○七年中資股熱潮，中國石油（00857）曾炒上至20元，經過金融海嘯一役，再加上油價連番下挫，股價跌至極度低殘水平，目前市帳率僅0.37倍。除油價走勢外，近年一直困擾中石油股價的因素，是中央決定將中石油的管網資產剝離，市場憂慮影響往後中石油的盈利表現，又關心剝離資產的出售作價，若估值偏低對中石油亦有不利影響。不過，近日事態露出曙光，中石化冠德（00934）在剝離管網資產的交易中率先披露詳情。
中石化冠德日前公布向國家管網公司出售中石化榆濟管道100%股權，其通過擁有的唯一核心資產榆林－－濟南管道從事天然氣管道運輸業務，現金代價32.2億元人民幣，估計出售錄得除稅前收益約9.66億元人民幣。所得款項擬改善財務狀況及補充營運資金，發展原油碼頭和儲存業務，將公司打造為國際一流石化倉儲物流企業。今次為國家管網公司首次正式公布的交易，展開期待已久的中國油氣行業改革。是次交易的市帳率為1.4倍，市盈率為18.6倍，並且為全現金交易。今次交易估值是按市場定價，而不是約1倍的市帳率底價計，令市場感到意外。全現金交易將為中石化冠德提供充足資金，可能會通過派息等方式提高股東回報，並擴大其現有業務，帶動其股價表現向好。
市場預期中石油及昆侖能源（00135）的管道分拆估值或會由市場價格釐定，而並非單以帳面值計算，而且交易可能會涉及相當一部分現金，對股東較為有利。考慮到中石油目前估值水平偏低，落實交易將有利股價回升，投資者可密切留意相關消息。
正榮金融業務部副總裁 郭家耀（筆者為證監會持牌人士，本人沒持有上述股份）