衝擊恐不絕 聯匯制度大解構

聯匯制度限港匯徘徊於7.75至7.85

香港的聯匯制度屬於貨幣發行局制度。在此之下，貨幣基礎的流量與存量須得到外匯儲備的十足支持。簡單而言，每次發行港元必須有等量的美元支持。現時三家發鈔銀行印發港幣，必須以1美元兌7.8港元的固定匯價，向金管局繳納美元，換取負債證明書作為發鈔準備。

在香港現行聯匯制度設計下，美元兌港元匯價被限於7.75至7.85水平浮動，最高及最低位分別稱為「強方兌換保證」和「弱方兌換保證」，並以7.8為強弱分界線，兩方各有500點子浮動範圍。當市場對港元的需求上升時，港元兌每美元匯價就會趨強，當觸發7.75的強方兌換保證時，金管局就會按銀行的要求，向市場賣出港元，反之亦然。

外匯儲備彈藥達3.4萬億港元

最新數據顯示，今年四月底的貨幣基礎為17,087億港元，而港府的外匯儲備則高達4,400多億美元，換算作港元，即有約34,100億港元可作彈藥，相當於貨幣基礎的兩倍，或相當於香港流通貨幣的6倍多，而香港的外匯儲備由外匯基金持有。

在香港，貨幣基礎的組成分為四大部分，包括負債證明書、政府發行的流通紙幣及硬幣、外匯基金票據及債券，以及總結餘。當金管局要「出手」時，就是向銀行買入或賣出港元，使總結餘減少或增加，從而影響港元利率的升跌，使港元匯率保持在兌換範圍內。

外匯基金表現左右香港庫房收入

在過去幾十年間，每當香港出現銀行不穩或金融危機，外匯基金就擔當着重要角色，市場形容為是銀行面臨危機時的「最後防線」。截至今年四月底，外匯基金總資產達40,960億港元。

值得留意的是，外匯基金首要作用是維持港元匯率穩定，其投資回報表現亦直接影響財政儲備，即庫房的收入，即是派唔派到糖、或者派到幾多，都要看外匯基金有無錢賺。

單是外匯基金的季度表現，不會左右政府該年度為市民提供福利的能力，因庫房收入的計算方法，是參考過去6年外匯基金的移動平均回報率，財政儲備可分攤外匯基金「投資組合」的收益。另外，外匯基金的投資準則有嚴格限制，不會因金融市場大幅波動而輸光香港「身家」。

外匯儲備能撥作財政儲備？

社會不時有意見認為，外匯基金的儲備足夠，促請政府從外匯基金調撥資源予公共開支，以紓民困。事實上，根據《外匯基金條例》，財政司司長無疑有權把外匯基金轉撥入政府一般收入內，惟大前提是不能影響外匯基金的原有目的。由於香港屬小規模開放型經濟體系，難以在環球波動市中獨善其身，隨着金融體系愈益複雜，愈需龐大的外匯基金作為後盾。

過去有否動用過外匯儲備？

金管局曾於九八年破天荒入市「打大鱷」，政府動用逾千億元外匯儲備買入港股，擊退炒家。

不過，現時香港股市規模較當年大升逾十倍，以如今規模，假若金融體系再受攻擊，救市資金需以萬億元計算。換言之，目前的儲備絕不能隨意動用。