儘管油價崩圍、美股暴瀉觸發停市,以至意大利「封國」等壞消息不斷,但銀行和信貸市場狀況並不像○八年時糟糕。當前銀行業狀態良好,特別是美國,股市拋售的過程亦合理有序,即使是垃圾債券市場亦沒有出現完全乾涸的情況。
不僅如此,現時監管機構較以往更為警惕,很可能更快速地採取行動,例如紐約聯儲銀行周一就宣布提高隔夜回購操作規模,增加市場流動性。
回顧雷曼兄弟倒閉引發金融危機時,信貸緊縮連貨幣市場也冰封,導致全球美元短缺及加速銀行「爆煲」。惟現時沒有這個問題,反之,儘管周一資金湧入避險資產如美債和日圓,美元不升反跌,部分原因是交易員需要償還之前用作套息交易融資貨幣的歐元貸款。市場揣測聯儲局下周會議再減息,亦令美元受壓。
當前美國面對的問題並非金融體系過度槓桿,而是企業過度槓桿,一旦這些企業在債券到期時無法進行再融資,便可能「出事」。即使能夠進行再融資,由於垃圾債孳息急升,融資成本也上升。
可幸的是,這些企業對短期融資的依賴程度,不及銀行業。據Refinitiv資料,未來六個月全球只有約九百八十億美元垃圾債到期;評級機構惠譽的資料則顯示,六月底前只有約一百億美元美國垃圾債到期。
雖然要判斷金融市場動盪不會令投資者面對更多風險是言之尚早,而且亦應密切注視市場波動,但目前而言,市場繼續有效運作是少數好消息之一。