有投資者問到去年十二月初至今，新興市場股市特別是亞洲股市開始跑贏美歐等成熟市場，這種趨勢會否持續至年底？對於這個問題，我們相信其中關鍵在於美元在今年會否持續轉弱，以及新興市場企業盈利能否有較大改善。
先說美元走勢，近月美元指數有轉弱迹象。不少分析員及經濟師亦看淡今年美元表現，認為由於中美貿易戰風險降溫、美國與其他國家利差縮窄，以及美國國債佔GDP比重持續上升等因素，將令資金開始流出美元或美元資產。
當然，有小部分大行仍然睇好美元今年表現。其中，滙豐銀行外匯策略業務全球主管David Bloom預測美元今年將保持較為強勢，其主要理據是二年期美國國債利率雖然在息口下調後回落至大約1.5至1.6%，但是仍遠高於日本、歐洲等負利率國家，甚至高於部分新興市場如南韓等。另外，部分新興市場國債孳息率在衝量風險因素後並不吸引，資金未必會長期留在新興市場。
過去20年，美元指數於71至120間上落。現時美元指數略高於20年平均值的91.3。過去5年，指數亦在95水平的3至5%區間上落，考慮到今年全球主要貨幣國家通脹僅小幅上升，而在美國經濟保持穩定增長而毋須再大幅減息及QE的前提下，預期今年美元仍只會區間波動，無論是大幅貶值或升值的機會都不高。
御峰理財研究部