億勝生物(01061)是一家過去5年收入年複合增長超過20%,利潤年複合增長超過30%的小而美的專科藥企業。在醫保控費的大背景下,「4+7」試點內的很多產品我們看到價格出現「斷崖式」下跌,而公司的核心產品「貝復新凝膠」,過去維持在30%以上的高增張,且每年年均價格降幅輕微,僅2至3個百分點。能做到這一點,對於一家醫藥製造企業來說實屬不易。
今年上半年「貝復新凝膠」由於產品商業渠道調整導致增速放緩,但是我們相信,下半年將恢復30%以上增速。就單品種來看,該款產品在目前的外科存量市場依然有深耕細作空間,特別是濕疹治療領域。由於該產品特有的rb-bFGF生長因子,特別適合體表細胞的修復和再生。
而貝復濟、貝復新系列,目前攻克的市場主要針對6大適應症範圍,包括:皮膚科、口腔、婦產科、燒傷科、慢性創面、急診等,公司對於其的目標覆蓋人群超過每年9,735萬人次,當前已經覆蓋的人群僅為476萬人次,整體覆蓋率僅為4.9%,因此同樣有很大提升空間。
除此之外,公司BD團隊擁有豐富投資經驗。在眼科、外科、神經系統、腫瘤等多領域遍地開花,項目涉及總投資額超過6,000萬美元。其中,特別引人注目的項目是Mitotech乾眼症項目,該項目公司早期出資1,650萬美元,幫助公司SKQ1滴眼液在美國做III期臨床第一階段試驗,目前即將啟動第二階段臨床,預計在明年三月底前後有結果。若III期臨床第二階段數據理想,將大大提升該項目估值,間接提升投資收益增值。
估值上,目前公司二○/二一年對應預期市盈率分別為9倍及7.5倍。
國泰君安國際(投資諮詢部)聯席董事 王昕媛(作者為註冊持牌人士,本人及其聯繫者並未擁有上文提及或評論的上市法團的任何財務權益,持牌號碼:AQA458)