理財Campus:隱世債券ETD啱散戶尋寶

金融市場風險加劇,資金急急由股市衝入債市,大戶投資者基於對貨幣的配置,無奈地把資金泊入負孳息的德國以至日本債市。相對上,小投資者就可更靈活地尋找更高回報的投資。只打過幾年工、30出頭已達致財務自由的專業投資者陳建中(Starman),成功發掘甚少港人留意的隱世投資工具─交易所買賣債券(Exchange Traded Debt,簡稱ETD)。

運作:如買賣股票 易套現

ETD顧名思義是可在交易所進行買賣的債券,由於發行面額較小,又稱為Baby bond。星匯資本創辦人兼首席投資總監陳建中稱,ETD也是債券的一種,一樣提供可預計、定期的收入,最大的投資風險同樣是發債機構違約。

他續指出,傳統在場外交易的債券,交易速度和市場資訊透明度較低。相比之下,ETD流動性高,投資者套現較為容易,加上買賣猶如股票交易般相對容易,價格透明度高,買賣差價亦會較窄。

表現:個別價格年內升14%

在美國市場上市的ETD逾百隻,但只有小部分是由港人認識的公司發行。附表中四隻ETD價格不約而同處26美元水平,年內價格升幅由超過5至14%不等,表現隨時勝過部分股份。聯儲局減息預期是年內價格推升因素,但價格波動明顯低於股票,即使聯儲局早前落實減息,相關ETD單日變幅只是輕微升或跌不足1%。

認購:200元入場 券行交易

現時ETD在美國市場較活躍,有逾100隻,發債機構包括eBay、AT&T等(閱表)。投資者可在個別券商開美股戶口進行買賣。私人銀行、美國券商以外,部分本地券商亦有提供買賣服務。

耀才證券銷售及客戶服務部分組經理林煒壕指,投資者可經該行美股戶口買賣ETD,交易佣金收費與美股無異,入場門檻同樣最少可買1個單位。不少ETD以25美元水平上市,以此計算投資者未計手續費大概花約200港元已可入場,相比一般債券入場費動輒需數十萬、過百萬元,甚或需符合專業投資者資格(個人流動資產不少於800萬元)才能投資,ETD讓零售投資者大大提高資產配置上的靈活度。

輝立証券客戶也可經該行美股戶口買賣大部分ETD,但因投資目標以收息為主,成交相對少。富途證券同樣提供ETD買賣服務。

收益:債息免扣稅全落袋

港人買美股,不論是普通股或優先股,收取股息都要交最高30%的預扣所得稅,隨時變相七折收息。陳建中指,由於ETD派發的屬於債息,不受預扣所得稅影響,投資者可把債息全數落袋。

至於債券基金和ETD的入場費同樣較親民,基金的優點是可一次過分散投資多隻債券兼有基金經理掌舵和把關,缺點是投資者要付較高管理費。

發行:優質美企集資途徑

陳建中指,主因把債券放在交易所上市,需付上市費用。由於絕大部分亞太區企業、內房企業發行的高息債,不用上市已有超額認購,不需多付一筆費用作上市。另邊廂,不少美國高信貸評級公司都會發債,債息不高,選擇和競爭亦多,若加上公司想零售投資者參與投資,發行ETD就成為較好選擇。

贖回:到期日可長達40年

陳建中指,ETD到期日一般較長,例如30年、40年或以上。投資前計算到期收益率之餘,還應計算贖回收益率是否符合個人回報要求。原因是不少ETD給予發債機構權利在債券到期前向投資者贖回,如果太高溢價買入,被強制贖回時投資者有可能失去預算。

策略:長揸收息好過短炒

林煒壕稱,現時不少ETD提供5至6%的年利率回報,一年派息四次,但價格波動性較小,故適合長線持有收息多於短炒賺價。

他續指,聯儲局再減息,促使資金尋求較高息的產品,ETD理論上會受惠。然而,投資者要留意減息周期會否持續,倘要提高獲利機會,可考慮在貼近25美元水平買入。此外,投資者可選較熟悉、兼信貸評級較高(如標準普爾給予BBB或以上投資級別)的公司,提高安全性。

陳建中稱,到期日愈長的債券,對利率敏感度愈高,故聯儲局減息利好ETD價格向上,但市場早已預期這次減息,故在價格上已有所反映。目前,利率期貨顯示,九月份聯儲局減息機會達百分百,惟一旦結果較預期有落差,甚至乎將來美國掉頭開展加息期,則會對債價構成衝擊。