華通脹2.8%減息陷兩難

食品漲價9.1% 七年半最勁

內地七月CPI續加速，按年增幅比六月升0.1個百分點，主因食品價格按年漲9.1%，為一二年一月之後最大單月升幅。其中，水果價格飆39.1%，豬肉價亦漲27%，比六月增速擴大5.9個百分點，兩者合計推升CPI約1.22個百分點。與六月比較，七月CPI亦按月轉升0.4%。

交通銀行金融研究中心高級研究員劉學智指出，自去年下半年開始的非洲豬瘟疫情蔓延，導致豬肉價急升。七月豬肉價按月升勢擴大至7.8%，料第三季及下半年豬肉價可能進一步上升，將對CPI帶來更大波動。同時，豬肉價上漲也對蛋類需求帶來替代效應，故七月雞蛋價按年及按月分別升11.4%及5%。

內地券商聯訊證券報告指，內地水果價高位已過，但豬肉價格上行壓力可能超過早前預期，加上去年第四季國際油價的低基數影響，故預測今年第四季期間，單月CPI可能存在按年升穿3%風險。

不過，七月PPI卻跌入通縮區間，按年跌幅更差過市場預期，主要與石油相關行業的跌幅擴大有關，包括石油和天然氣開採業跌8.3%，石油、煤炭及其他燃料加工業亦跌5.1%。劉學智認為，PPI負增長反映整體工業需求偏弱，由於內外需求都在減弱，導致PPI出現下行壓力，料近期PPI可能還會延續負增長，且部分行業或再次出現供過於求的產能過剩現象。有業界人士擔心，PPI若持續下滑，勢將加大人行的減息壓力。

分析籲政策加碼谷消費

面對CPI及PPI走勢分化，劉學智續指，這意味宏觀政策有加大逆周期政策的調整必要。隨着宏觀政策偏向積極，下半年內地政府工作料以擴大內需為重，促進消費及投資的力度將加大，並穩定製造業投資，有助PPI逐漸回穩。

惟彭博引述渣打銀行首席中國和北亞經濟學家丁爽稱，雖然內地企業融資成本有進一步下降空間，但鑑於豬肉價仍有機會推高整體CPI通脹，基準貸款利率下調的可能性不大。

即使人民幣兌美元匯率跌穿七算，下半年內地經濟增速持續受壓，但人行將難以推出過度寬鬆的貨幣政策，同時不會收緊貨幣寬鬆措施。野村證券中國首席經濟學家陸挺撰寫報告指，未來CPI可能觸及3%升幅，但不預期對人行寬鬆貨幣政策帶來太大壓力，因未來內需疲弱或導致PPI進一步下行。