隨着多項重大政策不及預期，尤其是貿易談判再現波折，上周市場回調明顯。
上周海內外有多項重大決策落地，但非常遺憾，幾乎均不及預期。首先，中共中央政治局會議分析經濟形勢，定調下半年經濟政策。雖然對經濟下行的判斷加深，但政策的定力超出市場預期。其中，首次強調不把地產作為短期刺激經濟的手段。政策更多強調維持穩定和進行結構性改革。這些低於市場的預期。
緊接着，美聯儲局召開議息會議，雖然如預期10年來首次降息，但僅下降25個基點，且展望偏鷹派。連特朗普都懟鮑威爾降息不及預期。其他發達國家也不安生，英國新首相上台後，英國硬脫歐風險加劇。日本與南韓已陷入高科技行業的貿易戰，事關民族尊嚴，短期難以解決。
更出乎意料是特朗普半夜宣布將從九月一日對中國3,000億美元輸美商品加徵10%關稅。但中美剛剛在上海完成的談判中取得了積極進展。這些矛盾的事實顯示中美雙方依然存在分歧，以及特朗普出爾反爾的談判伎倆再度發作。
由於70周年國慶在即，預計政策維穩會強於預期。此外，七月PMI出現止跌企穩信號。持續偏寬鬆政策以及年底旺季的到來，都有望讓經濟短期企穩。因此，隨着政治局會議定調，以穩為訴求的政策基調，會是海內外風險加大的最大對沖手段。
當然，政策層定力超出預期也是有底氣的。致力於結構性改革，以高質量發展為目標，適度容忍短期經濟下行不刺激，中國可以這麼做。以暑期檔黑馬《哪吒》為例，在低迷的影視市場創造了票房神話。可見，高質量的供給從來都不缺市場，即使看似市場低迷。
鑑於近期多項政策議程不及預期，短期建議以迴避風險為主。也由於政策層面強化對短期經濟下行的容忍度，結構性改革下，建議以有競爭力的產業和企業為主要的投資標的。
勝利證券副首席運營官 周樂樂（作者為註冊持牌人士）