理財Campus：股市波動點樣守轉攻？

買恐慌指數期貨 對沖跌市風險

好友驚跌市，如果透過投資有「恐慌指數」之稱的VIX指數相關產品「定吓驚」又得唔得？

VIX愈高 後市愈Chok

VIX指數是芝加哥期權交易所波動率指數的簡稱，根據標普500指數期權價格計算得出，用以預測標指在未來30日可能出現的波幅。當VIX指數愈高，反映投資者預期後市波動程度愈高。

過去12年VIX指數日均收市水平	亞達盟 潘志偉	艾德 盧楚仁

查看歷年此指數日均收市水平，發生金融海嘯的○八年以及緊接的○九年，指數同樣處30以上，意味市況相對波動；而股市幾乎由頭升到尾的一七年，指數處11.1的低水平。今周一約企於19.4。

雖然市況方向與波幅升跌無關，但按過往經驗，大市波幅增加，往往伴隨着跌市和投資者的不安情緒升溫。亞達盟環球期貨副總裁潘志偉稱，透過VIX相關產品對沖股市回落是可行辦法，類似於為潛在跌市買保險。當中，最直接方法是買賣期貨，例如認為VIX之後會上升，可買入VIX期貨，反之若認為將下跌，則可沽空期貨。

一張VIX期貨合約的價值是指數 × 1,000美元，以19.4計即19,400美元（約15.13萬港元）。投資者若透過亞達盟買賣此期貨，入場的最初保證金為5,720美元（約44,616港元），槓桿逾3倍。維持保證金為5,200美元，一旦看錯市跌低於此，投資者需額外資金補倉。

做淡倉謹記止蝕離場

他提醒投資者，有時VIX指數可以很波動，例如在股市急挫時可以突然抽升，若做淡倉謹記注意止蝕和適時離場。另一邊廂，VIX指數下跌時幅度傾向較溫和，但好倉投資者也要留意有否高追。以現時處19水平為例，之前也試過回落至接近10水平，看錯邊亦可以很傷。

艾德證券期貨首席投資策略師盧楚仁指，以VIX期貨作部署主要屬短線投機或中短線對沖持倉。惟他補充，如果預期股票跌勢較久，還不如先行沽貨。再者，若預期股市會下跌，直接沽空指數期貨會更佳。

除期貨以外，投資者也可選擇相關期權、ETF/ETN（交易所買賣基金/票據）等其他投資工具。若看好VIX指數向上，可揀選iPath VIX短期期貨ETN（美股：VXX），以及有1.5倍槓桿的ProShares超級VIX短期期貨ETF（美股：UVXY），但注意部署兩者均宜短不宜長。

投資反向產品 吼FI二南方恒指

若不想隔山買牛，香港市場也有選擇。除了熊證、認沽期權、認沽證，沽期指外，投資者也可透過港股戶口買賣12隻反向產品，捕捉恒指、國指、納斯達克100指數以及標普500指數的潛在下跌走勢。上周香港有首隻恒指兩倍反向產品——FI二南方恒指（07500）面世，透過恒指期貨做到盡量貼近恒指每日反向表現兩倍的目標。

南方東英銷售及產品策略部首席財富管理銷售王卓峯表示，若投資者憂慮貿易戰等因素繼續拖累恒指表現向下，又或想對沖手持權重恒指成分股的下跌風險，可考慮以反向產品作中短線部署。當中，兩倍反向產品意味可較一倍反向用少一半資本，達到同等的對沖效果。投資者亦可以更大的風險容忍度放大潛在跌市回報。

登場五日累升逾4%

按該行提供的資料，恒指在一五年五月初至一六年二月底累跌30.1%，一倍反向產品FI南方恒指（07300）同期上升36.5%；FI二南方恒指在模擬情況下更累升78%，後者上市首5個交易日由發售價7.2元升至周一最高7.5元，累升4.1%。

他稱普羅投資者一般持有FI南方恒指約一至兩個月，而專業投資者和私人銀行若以長期對沖為目的，則會持有產品長達四至六個月。惟他提醒，兩倍反向產品的複合效應較大，在波動市況下有機會跑輸，不適合長期持有。