名家筆陣：A股發展需靠制度建設

「國家隊」托市不遺餘力

新主席上任之後，在今年四月中旬以前，中國股市也走出了一波行情，滬綜指上升到3,288點，上漲幅度達到27%，但是由於中美貿易摩擦升級、內地經濟增長下行的壓力增加、全球金融市場震盪，中國股市也一跌再跌。在一個多月的時間裏滬綜指由3,288點下跌到2,833點，下跌幅度達14%之多。

面對這種不利局勢，不僅政府在以各種方式來提振股市之信心，也不時看到「國家隊」進場救市的蹤影。一句話，政府不希望在這種時候讓中國股市大跌，也不希望因為股市的大跌而導致投資者對中國股市信心喪失。

比如，中國證監會主席最近指出，截至四月底，中國A股上市公司有3,627家，總市值達60萬億元，兩者都位居世界前茅。他認為，三千六百多家上市公司就是中國經濟「成分指數」，整體上反映了總體經濟穩中向好的態勢。同時，中國銀保監會主席郭樹清近日也指出，今年比較突出的重點是加快發展直接融資、資本市場，使資本市場有更強的融資能力，來支持國民經濟的發展。中美貿易摩擦升級對金融市場衝擊有限，經濟穩中向好。相信在未來對股市還是匯市，這種影響會更小。政府官員對股市喊話提振股市信心十分明顯。

對於證券市場，市場的信心非常重要。如果投資者對股市沒有信心，紛紛退出市場，那麽這樣的股市要發展起來是不可能的。還有，在非常的情況下，國家隊入市同樣是提振股市信心最為重要的手段。

現在的問題是，當前中國股市發展的瓶頸在哪裏？僅是市場信心問題？還是市場的環境、市場的制度安排等方面出了問題？

干預過多扭曲市場價格

其實，多年以來，中國證券市場的問題，或者說中國證券市場一直發展不起來，最為重要原因是，證券市場所必須的非人格化信用關係沒有建立起來，沒有這種非人格化的信用關係，有效的法律制度及司法制度就無法確立；也在於政府對市場的干預過多，這必然會導致市場的價格機制無法確立，市場價格扭曲；另外，在於中國要素市場的市場化程度低和「房地產化」經濟盛行，有房地產市場的暴利，不僅大量資金不會流入證券市場，投資者也根本不願意進入無利可圖的股市。

所以，政府要強力發展中國證券市場，意願當然是很好，也會出台不少促使中國股市發展的政策，特別是當股市面臨極大風險時，國家隊也會出來救市等，但是如果不解決當前中國證券市場的基礎性制度建設的問題，中國證券市場要走向正常發展之路並非易事。所以，中國證券市場未來發展還會面臨着許多艱難抉擇，並非僅是政府的願意就可解決的。

易憲容

當代內地著名經濟學者，有「房地產平民代言人」的稱號。

作者：易憲容