新股認購 研毋須先付款

去年在港上市的新經濟公司，不少上市後股價大跌，港交所正研究改革新股從定價到掛牌的「T+5」機制，以改善新股定價針對市場變化的應變能力。

李小加：小修小補作用細

李小加指出，將有關時間縮短，現有兩個大方向。第一個是現有運作模式不改，只是優化現有程序，但這最多可以縮短至「T+4」，「T+3」幾乎是不可能。第二個則是根本性改變現有運作模式，技術上就可以做到「T+1」。「與其是小修小補，將每個工序時間壓縮，過程中受影響的人又多，出現問題機會又大咗，但作用不大，港交所傾向是第二個方向。」

新平台可讓各方同時參與

他解釋，現時英美市場都是「T+1」，亞洲市場（包括香港）的時間普遍較長，是因為設有公開發售，散戶需先拿出認購新股的資金，最後才根據分配結果再將多出的資金退還，過程中涉及大量工序及參與者，如填表、交表、寫支票、過數等，造成處理的時間很長。

「香港不可能取消公開發售，但是否可研究散戶不用先拿錢出來，由銀行及券商等給予信用代替？並改為設立一個開放平台，即新的新股認購系統，運作模式不再是串連式，即由工序A至B，再由B至C……相反，讓所有參與者可同一時間在該平台運作。港交所是願意去設立有關平台。」

港交所聯席總裁及首席營運總監戴志堅補充，新運作模式可令新股定價有更大彈性。「現時要在收申請表後，再交畀過戶處，再通知有關方面進行定價，但若在平台上同時進行，收到幾多申請表，其他人可即時睇到，定價過程可隨時調整，將最大風險掃除。」況且，現時若遇上「超大型」熱門新股，也會「人為」凍結大量資金，對資本市場構成壓力。

李小加續指，若決定徹底改變運作模式，也有其他考慮。「究竟是要待所有參與者都準備好，或是誰自願就先做？」前者要涉及測試、供應商及系統的選擇等，可能又要等兩年後；也可考慮「雙軌制」，讓自願者先做，其他人待準備好才加入，這樣做的好處是相對可以快些實行，也容許市場慢慢接受，但強調未有定論。他相信，如採自願者先做，會視乎發行人的選擇，因對其影響是最大。

涉銀行「代支」 金管勢關注

有市場人士就指，若散戶認購新股時不用先付錢，要銀行等給予信用「代支」，變相等如是銀行借多了錢，從風險管理角度，關注金管局會否接受。

有「新股女皇」之稱的卓佳香港商務部董事總經理鍾絳虹認為，如果方案是切實可行，同意徹底改變現有運作模式，可提高效率。