專家點評:復甦超預期 微調寬鬆政策

過去一周,在經濟數據全面超預期後,A股並沒有熱情高漲的繼續瘋牛行情,反而在審慎之中反覆向上,且藍籌股顯著強勢,呈上證50領漲的局面。一周累計,上證50指漲3.89%、滬綜指漲2.53%、深成指升2.56%。昨日A股復市則反覆回落,滬綜指收市跌1.7%、深成指則跌1.8%。

消息面上,經濟數據繼續全面超預期,無論是三月份的固定資產投資、消費、工業增加值、房地產景氣,還是一季度的宏觀經濟數據都全面超預期,這符合我們的預測。在經濟數據全面超預期後,市場的審慎展現了對寬鬆的政策將逐步收緊的擔憂。

藍籌凸顯估值優勢

四月十九日政治局會議召開,分析研究當前經濟形勢,部署當前經濟工作。會議的基調出現較大的邊際變化,顯示政策略為收緊的市場擔憂逐步兌現。縱觀會議新聞通稿,不再提「六穩」目標,表明管理層也認為經濟復甦超預期;並重提「房住不炒」、「機構性去槓桿」等,對風險的關注權重強於增長。

對政策表述方面,要求財政政策要重視效果,貨幣政策要鬆緊適度,可能進入政策效果觀察期;並把工作重心轉到制度改革和注重發展的質量。

我們認為隨着經濟持續復甦,政策邊際收緊的趨勢已經形成。但當前對於經濟復甦仍缺乏信心和共識,尚不存在轉向緊縮周期。我們預計,至少今年第三季後,隨着CPI潛在超過3%,才可能觸發緊縮政策。

與此同時,我們仍對經濟復甦前景以及資本市場樂觀,經濟的內生增長韌性仍能維持當前的復甦趨勢,部分投資者期待的「改革牛2.0」或已在路上。

鑑於政策的基調邊際變化,料整體流動性將有所下降,市場估值提升邏輯難以持續,對概念股有壓力;相對而言,藍籌將受益於經濟復甦,並具有估值優勢,預計上證50強勢的市場特徵會持續。

勝利證券副首席運營官 周樂樂(作者為註冊持牌人士)