恒瑞醫藥（600276.SH）已公布一八年業績，全年實現營收達到174.18億元（人民幣‧下同），按年增加25.89%，母公司應佔溢利40.66億元，增長26.39%，扣除母公司應佔的非核心利潤後，全年淨利潤38.03億元，增長22.6%。
單計第四季，集團實現營收49.59億元，按年增長31.56%，母公司應佔溢利11.54億元，增長29.79%，扣除非核心利潤，母公司錄得淨利潤10.24億元，增長31.97%。
恒瑞的支出方面，期內銷售費用達到64.64億元，上升24.58%，管理費用16.26億元，增36.26%，研發費用26.7億元，升51.58%，經營現金流達到27.74億元，增長8.9%。
我們認為，已經應市的新藥阿帕替尼與艾瑞昔布，保持高速增長，另有兩款創新藥獲批，對整體銷售帶來貢獻；第三，重磅新藥卡瑞利珠單抗完成補充資料審評，有望於上半年獲批。
此外，多款優質仿製藥批上市或進入優先選評，一致性評價穩步推進。海外方面，臨床試驗註冊按部就班進行。
在未來發展方面，集團朝着以下數個方向發展，一是持續進行國際化布局，積極拓展海外市場；二是研發方面的品種多元化；三是持續加大研發開支。另一方面，亦從推進分銷改革着手，逐步建立「四縱一環」的專業化營銷體系，助產品銷量猛增。
總括而言，恒瑞一八年度業績符合預期，而第三、四季度增速明顯，故繼續看好公司未來前景，作為行內創新藥龍頭，在腫瘤藥、麻醉藥、造影劑等方面佔領先地位。
內地業務方面，創新研發藥的成果纍纍，我們看好公司的業績維持高增長，預測一九年、二○年及二一年度的淨利潤分別為53.05億元、66.88億元及82.05億元，對應預測市盈率為46倍、37倍及30倍。
中國銀河國際研究部