中石化兩日累瀉一成

中石化無披露聯合石化具體損失，市場僅「靠估」。中金推測，今次損失或因聯合石化採取同時買原油認購期權、賣原油認沽期權的交易策略所致，而認沽期權失利，是損失的主要來源。

反映交易風險監控不足

中石化要透過聯合石化從全球採購大量的原油，而期權就是控制成本與風險的重要工具。

有對沖基金經理拆解，當聯合石化買入原油認購期權，就要付出一筆期權金，公司在期權到期日可用行使價買入原油，好處是若油價於期權到期時高過行使價，可以用較低價錢買入原油。如果油價最終低過行使價，輸的只是那筆期權金。

而所謂沽出認沽期權，就是聯合石化收一筆期權金，並有義務在行使價向對方買入原油，交易可賺的只是那筆期權金，但當油價在到期日低過行使價，不論怎樣低，聯合石化都要用高價接貨，「多多都有得蝕，油價之後點升都無仇報」，這是為何中金認為是主要損失來源。一般而言，要對油價很有信心才會承擔潛在損失無限的風險。若聯合石化同時採取上述兩種交易，就是雙重看好油價。

究竟聯合石化是看錯市，還是有勇無謀地進行期權交易是個謎，但中金指，中石化業績走樣的原因不但是聯合石化「炒燶」原油，還有油價今年第四季暴跌，將令公司十月至明年一月，錄得約150億元人民幣的存貨減值損失，數字相當於今年首三季純利近25%。

券商花旗指，一五年油價大跌，聯合石化仍賺錢，事件反映公司交易風險控制不足。摩根士丹利稱，中石化須設法恢復投資者信心，末期息是關鍵。

90%券商籲增持同系冠德

惟中石化同系其他公司昨普遍做好，其中被停止聯合石化職務的陳波，其擔任主席的中石化冠德（00934），收升逾2%。券商普遍未有唱淡同樣從事石油貿易的冠德，九成呼籲「買入」或「增持」，平均目標價5.38元。