港股連跌六個月後終在十一月反彈。在聯儲局主席鮑威爾的「鷹轉鴿」加息言論，以及中美元首在G20會面後同意暫緩額外加徵新關稅，帶動恒指踏入十二月曾重返27,000點水平，可是形勢是否已確認扭轉，筆者卻充滿懷疑。
首先，鮑威爾對加息步伐的言論似是而非，只改說利率現時剛好位於中性水平之下，便為市場帶來放慢加息的憧憬。然而，一旦鮑威爾未來認為心目中的中性水平上移，這份憧憬就會幻滅。
中美貿易戰方面，自G20會後好像乍現曙光，可是美國強調90日談判的重點，將是討論中國的結構性改革，若90日內未能達成協議，仍會重新加徵關稅。加上華為副董事長在加拿大被捕的消息，令市場清楚知道中美關係好轉只屬假象。
上述兩項刺激股市回升的因素看似不太穩陣，惟不利因素卻未消除。在美國加息及縮表之下，本港資金日漸減少，從銀行拆息便反映一二。筆者執筆時，一個月拆息已連升八天，並突破2.1厘水平，這情況對港股前景肯定百害而無一利。
此外，市場過去一直注視美國國債孳息曲線何時出現倒掛，結果終於發生。雖然兩年期與十年期的息差尚未見負數，但五年期息率現已低過兩年期，為十一年來首次出現。
有見外圍股市近日氣氛由亢奮迅速轉差，港股後市亦難以獨善其身。恒指今年創下的低位24,540點，恐怕亦非是次熊市的底部。
俊賢資產管理行政總裁 趙文傑（作者為註冊持牌人士）