專家視野：熊市長揸反向ETF可取嗎？

交易所買賣產品，包括交易所買賣基金（簡稱ETF）和槓桿及反向產品（簡稱L&I Product）。這類產品的好處是令投資者有更多選擇，豐富投資組合。截至一八年八月，香港交易所上市的交易所買賣ETF和槓桿及反向產品數量分別為111及22隻，兩者總市值達3,197億元，平均每日成交額31億元。不過，槓桿及反向產品實質市值不足44億元，即連上述總市值百分之二也未到。

產品特性影響回報

首批槓桿及反向產品在一六年中上市，現時反向ETF共有11隻，槓桿比率為一倍，費用比率介乎1.28至1.68%，針對的指數主要是恒指及國指。以恒指及國指下跌3.54%及3.35%為例，反向恒指ETF回報介乎3.43至3.73%，而反向國指ETF回報介乎3.39至3.70%，成功令投資在跌市中獲利。那是否意味着，要是投資者認為熊市未完，便可買入此類投資產品長揸？

事實上，有別於傳統跟蹤指數的交易所買賣基金，槓桿及反向產品通常稱為「單日」產品，不宜長期持有。在港交所的《槓桿及反向產品小冊子》中更表明：「若持有產品的時間超過一天，投資回報或會偏離相關指數累計表現的兩倍或反向一倍。」

不少散戶未能透徹了解波動市對反向產品的影響，特別是上落市更是購買反向產品的殺手。舉個例子，指數第一及第二天回報分別為升5%及跌4.76%，即累計表現無升跌，但反向產品回報卻是跌0.48%（計算方法：〔（1-5%）×（1+4.76%）〕-1）。要是面對極端波動市況如指數表現第一、第二及第三天回報分別跌30%、跌20%及升38%，指數累計回報為跌22.72%，可是反向產品仍輸3.28%！

由此可見，在波動市況下長期持有反向ETF可能得不償失。此外，市面上還有其他衍生工具用於跌市獲利或對沖，但每種產品均有不同特性，投資者購買前宜了解不同市況對產品回報有何影響。

（文中兩個例子取自錢家有道網站。）

御峰理財研究部