股市權法:一個85%勝算的策略

踏入十月份騰訊(00700)跌穿300元,收到很多查詢股價底部支持在哪?幾時可博反彈?成交活躍的股票可以參考股票期權計價公式。

首先,找出上季最終收市價(九月為323.2元),再找近期騰訊股票期權引伸波幅(IV)大約是33.7,計算莊家開價1年1個標準差上或落波幅是33.7%,如果將引伸波幅除以2,推算第四季上或落16.85%是68%預期波幅範圍,即第四季下跌54.5元,到268元仍是期權莊家認為是「合理」的範圍。

淡友估不跌穿兩萬五

目前騰訊期權Put最活躍範圍是280至310元,初步估計符合期權計價模型,即跌穿280至268元是第四季博反彈範圍。如使用PE計價模型,現時分析員估計一八年騰訊每股盈利可做到9.95元,最近仍可做到28%盈利增長,即「合理」價是9.95×28 = 278.6元。

十月初恒指急跌,如果套用以上期權計價模型,九月收市27,788點,近期恒指引伸波幅最高見21,即第四季回調10.5%是莊家預期「合理」範圍,即支持位是24,870點。最近活躍Put是25,000點、25,600點及26,000點,仍高於24,870點,表示期權淡友並未預期十月結算會低於25,000點,最大機會是在26,000點水平上落幾百點爭持。

如果分析恒指歷史數據,根據過去二十年,十月的第一個交易日到十月尾的統計,發現二十年當中波幅有十七年(即17/20=85%概率)會多於4.2%。

以十月開市價27,716點計,預計波幅為27,716×4.2%=1,164點,得出85%概率下方支持位是27,716 - 1,164=26,552點;上方是27,716 + 1,164=28,880點。

所以雖然現時恒指低於26,552點,加上期指期權倉位仍然在增加,由淡友主導,博反彈最好稍等跌市而未平倉合約減少才出手。十月結算有機會高於26,552點的概率仍是比較高。

當然,如果騰訊和內銀股繼續向下,又或恒指引伸波幅明顯高於21的話,有需要再調低下方低位支持。

期權及程式交易專家 金曹(本欄逢周四刊出)