名家筆陣：港股乏流動性是死症

上周，不少交易員微信群裏都在探討，騰訊（00700）由九月七日開始，連續17個交易日回購股票，能不能阻止騰訊跌破300港元？

探討結果，群內一笑。騰訊是有心殺賊，無力回天。這個標誌性股票，每天交易量有60億至80億元，高峰時200多億元，僅僅依靠公司每天3,000萬港元的回購量，螳臂擋車，擋不住。筆者可以斷言：騰訊的連續回購，只是為了維護股東利益的公關策略考量，管理層根本不願意在這個大國貿易戰迷霧時刻耗費太多真金白銀，真正挑戰還在後頭。

進一步的，這個問題的重點不僅僅是騰訊，更是問港股。基金界所有朋友掌舵的組合裏，騰訊幾乎是必配，但最近半年全部賠錢（騰訊從一月高峰的475元，已經跌到了這幾天的300元附近，損失逾35%，整數關口岌岌可危），只能期望其他股票彌補。

基金焗與騰訊共舞

畢竟，恒指年內跌幅僅11%遠好於騰訊，似乎還有一些好貨可選。但其他股票雖跌得不多，但流動性太差，若基金經理敢於斬騰訊而多小股，危機時資金不一定跑得出來。於是大家只能被迫而默默綁在騰訊上一起死，看來，今年香港基金界的獎金數字，會很難看。

回憶歷史，十多年前筆者在北京國貿2座6層的交易室裏，負責維護200個重要帳戶，一直看多個市場的股票走勢。給我印象最差的市場、最無活力的市場、最沒有題材的市場，是港股。

股票不怕貴、不怕賤、就怕無波動。港股確實成熟、穩健，可惜在交易員眼裏，這都不是褒義詞。只有分紅機會，沒有交易機會，則股市不就成了另類債市？而債券可是有本金保底的。

這個特殊市場中，擁有大量中港同步上市的股票，但港股價格就偏偏低很多，至少絕大多數A+H股票曾經如此。僅僅是一個羅湖海關，同樣的分紅政策，為甚麼價格差異巨大？簡直成了金融界的「費馬猜想」。

小米遭遇再添血淚

上周內地是十一假期，香港仍有四個交易日。結果，內地交易員們的假期，被香港的交易頹勢徹底搞亂：周二跌2.38%，周三跌0.13%，周四再跌1.73%。理由剛才說過，很簡單：市場預計A股將受到貿易戰不利影響，大批資金寧願虧損離場也不願進一步冒險。

小米（01810）上市後曾有其管理人員告知筆者，股價17元真心不貴。筆者也真心告知他，你懂手機懂小電器，但你不太懂香港股市這麼一個吞金泥沼：只有IPO價值，沒有交易價值。多少交易員十幾年血淚經驗如此。今天再看這一流血上市的小米，已跌到不足14.5元，後續恐怕有更多止損資金還將賣出。

更多央企港股上市的例子，就不說了。總言之，它們只是為上市而上市，為國際化而國際化，IPO時互抬轎子，彼此做影子基石，投行估值模型全部看領導意志而編製，無數空中樓閣。當然，最終無一例外，全死於港股流動性。

綜觀20年港股，只是成就了一家規模超大的騰訊，掩蓋了其他無數白骨。筆者沒有看到任何能夠改善這個市場流動性的辦法，也不想浪費筆墨而空談。也許，任何國家，任何大國，都不需要超過兩個大型交易所，香港交易所（00388）的歷史價值，正在逐步衰減。它唯一續命的理由，就是人民幣國際化還不夠好，還需要港元，還需要港股。

吳小平

資深金融人士，曾任中金公司財富管理部執行總經理，現投身互聯網金融創業。

作者：吳小平