華谷經濟勿期望過高

金融海嘯以來，中國共實施了三輪主要經濟刺激措施，其中○八年十一月中央提出「四萬億」計劃最令人記憶猶新；而○八年九月至十二月期間，人民銀行更五次下調基準利率及四次下調存款準備金率。

「四萬億」計劃遺留問題多

於「大水猛灌」下，期間商品價格及中港股市急升。雖然刺激措施帶領全球經濟走出衰退，惟卻衍生嚴重後遺症，便是槓桿率和金融系統性風險急升，到目前仍纏擾着中國。

至於一一年至一二年推出的第二輪刺激措施，主要是由於歐洲債務危機，以及中央收緊內地房地產市場，導致經濟出現放緩。

儘管第二輪刺激政策同樣帶動恒指及國指分別累積上升17%及11.7%，但同期滬綜指及深成指卻大跌9.6%及16.2%。

及至一四至一五年，希臘擬退出歐盟令歐債危機憂慮重燃，加上全球對通縮的憂慮及內地經濟放緩，中央再次透過財政及貨幣政策的「組合拳」，推出第三輪刺激措施。期間滬綜指及深成指分別累積上升46%及逾70%，惟同期恒指及國指卻分別下跌8.7%及9%。

建銀坦言，與過去幾輪刺激政策的宏觀環境比較，現時高質量的基礎設施建設投資空間較為有限，許多大型基建項目已經完成，且企業債違約更成為日益突出的問題。其次，內地房價依然過高，對房地產泡沫的憂慮，限制了政策放鬆的可能性。同時，人民幣貶值壓力和全球緊縮貨幣政策，亦限制了人行的貨幣政策。再者，從信貸增長及資產價格顯示，中國經濟似乎進入了擴張末期的早期收縮階段，為實施過於激進措施增加了風險。

因此，該行認為，目前的條件不利於大規模刺激，股市可於年內重回今年一至二月的高位可能性很小。

受制去槓桿及樓泡憂慮

瑞銀證券中國首席策略分析師高挺亦稱，根據過往經驗，中央推出刺激措施對市場氣氛的帶動僅短暫，只可維持約三個月，且今次的寬鬆措施受制於中央去槓桿政策及對內地樓市泡沫的憂慮，中美貿易緊張關係或升溫，將令外在需求轉弱。

儘管可帶動周期性股份，但他認為不足以抵銷貿易戰及內地樓市放緩的負面影響，故即使看好鐵路設備、基建及機械等股份，惟周期性股份跑贏的幅度將不及以往強勁，且只是短暫，反而看好內地電力股及內險股。此外，對內房股、原材料及家電股維持審慎。