名家筆陣：面對經貿巨變 政策必須從寬

在上月底政治局會議的報道內容中，筆者認為最客觀的一句話是「當前經濟運行穩中有變」，其實所謂變，就是面臨與其他國家的劇烈貿易摩擦。這個變，不是好詞，是帶有高度憂慮的警惕。會議另要求做好「穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期」工作。「穩就業」放在首位，皆因一旦工廠訂單大幅度消失，須要有足夠承托，否則穩定將成空話。

多管齊下維穩應變

進一步判斷，要維持穩，要應對變，總體政策導向，是寬鬆、放鬆。

怎麼寬鬆放鬆？第一個貨幣政策要放鬆。對內，要用寬鬆之淡水沖洗實際利率上升的鹽鹼度，確保社會整體資金成本平穩有降。對外，要做好打持久戰準備，萬一摩擦加劇，匯率、出口要有充足彈性空間，硬挺着可能突然就斷了。這一條，如何翻譯為老百姓的投資理財？筆者覺得是積極負債，積極借款，積極投資有價值的資產，以負債對應寬鬆，寬鬆曲線只是開始。

第二個財政政策更積極。這句話，是國常會上的金句，筆者覺得說的很好。怎麼能在當前形勢下繼續加快財政收入呢？這不合理。應對變局，財政要「少要錢」，要「多花錢」，要適當多背一些財赤。中國的集中體制，何必與其他國家比資產負債率？我們本來就可以背負更高。當然，財政不是衝到民間投資領域去爭搶，那樣的擠出效應反而得不償失。多投基建，多及時下撥款項，讓財政也成為生產力。

第三個信貸規模須強制擴大。此前在《政府工作報告》和一季度貨幣政策執行報告中的語調是「維護流動性合理穩定」，而最近，譬如六月二十日召開的國務院常務會議則是「保持流動性合理充裕」。就是說明「不很寬裕」、「很不寬裕」嘛！在去槓桿的壓力下，銀行信貸發揮了幾乎是增量全部的特殊功效。夠不夠？作為金融主力，信貸當然還不夠，要給各家銀行強制下達信貸任務，逐一監督完成。

第四個穩定表外。從上個月的社會融資總量情況來看，非標轉標，表外進表，依然在繼續。資管新規允許適當投資非標後，非標轉化的速度肯定會下降一些，但配套細則對非標有個限額管理，這還是個壓力。而且，委託貸款已經連續第四個月負增長，七月份的信託貸款僅1,200億元人民幣，按年幾乎丟了一半的動力，這塊暫時沒有甚麼好辦法。如果這種最具活力、最看好經濟的金融汽油流不到經濟發動機裏，你說經濟怎麼熱絡？

市場手段難遏樓價

第五個地產調控將更嚴。十年來，筆者第一次看到「堅決遏制房價上漲」這樣的鄭重表達。怎麼才能保證房價絕不上漲呢？那市場調控肯定是不行了，只能行政調控。問題是，如果真的貨幣更寬鬆，財政更積極，信貸要擴大，表外要穩住，真的不知道怎麼才能保持一線房價不上漲，那必須上漲啊！監管的應對，頂多就是加快房地產稅的推出。但多國經驗表明，房地產稅不會從根本上影響漲跌趨勢。

好！筆者的總體態度是：短期內，中期內，政策組合肯定是要放鬆了，風險暫時讓渡給了機會。大家一方面要看到外貿前景的不利，但也要看到內部調整帶來的寬鬆機遇。在寬鬆的初期，必須負債，必須投資，通脹必將抬頭，你不應該只是觀望。

吳小平　

資深金融人士，曾任中金公司財富管理部執行總經理，現投身互聯網金融創業。

作者：吳小平