內銀不良貸恐升至2%

一三年至今內地共有180宗企業債務違約，單計今年以來已有24宗。但與已發展地區的違約率達2至3%相比，去年內地違約率僅0.21%，仍屬低水平。不過，近45%債券於未來三年到期，規模達6.7萬億元，瑞銀形容企業違約高峰期仍未出現。

潛在爆煲債券佔逾7%

該行估算，市場上有潛在違約風險的債券，佔債務總額的7.1%；發行相關債券的企業所涉及的貸款規模，相當於其債券的2.3倍，有轉化成內銀不良貸款的潛在風險。截至一七年底，內銀投資企業債規模佔股本的21.1%，其中重慶農村商業銀行（03618）相關比例最高，達到41.4%。

不過，瑞銀認為，因發行債券的企業主要為國企，一旦還款出現問題，通常會獲政府出手支持，如注資或延長還款期。事實上，由於內地持續去槓桿以減少社會整體借貸，部分企業轉向債券市場進行融資，令企業債券違約風險上升。

目前內地五大國有銀行的不良貸款率介乎1.4至1.6%，HTSC研究部首席分析師陳姝瑾指，目前債券企業違約率，遠低於銀行不良貸款率。

陳姝瑾料，內銀今年第二季度的不良貸款率會上升，主因不少銀行都按照監管要求，把逾期90天以上貸款納入不良貸款類別，料年底整體銀行的不良貸款率會達到2%。根據中國銀行保險監督管理委員會數據，今年五月底，商業銀行不良貸款餘額1.9萬億元，不良貸款率為1.9%。

政府不再為企業「埋單」

雖然債務違約增加，但內銀不良貸款率仍然低企。惠譽中國銀行業評級主管胡明月解釋，自一○年起，內銀信貸增長都來自非貸款信貸，例如債券，加上銀行有新不良貸款出現時，監管機構會鼓勵銀行將其賣予資產管理公司，或者予以核銷，所以預期企業債務違約的情況，未必能完全反映於銀行不良貸款比率上。

內媒報道，隨着監管趨嚴及產業轉型升級，內地政府不願再為大型企業的壞帳「埋單」，面對希望回收貸款的銀行時，遂採取新的模式，由政府提供擔保，並承接銀行債務。雖然內銀帳面的不良貸款消除，但政府、銀行及企業之間互相推諉，未來還可能產生更多債務，融資市場的實際風險依然存在。