名家筆陣：打擊向下炒 成效恐有限

「同股不同權」企業上市，從來最受關注的是，不同投票權情況下只擁有「一股一票」的小股東，於面對一股享有最少10個投票權的股東，他們利益如何獲合理保障。

巧立名目榨取小股東

誠如我此前所說，縱然傳統上從來是「同股同權」架構下的市場，尤以本港為例，小股東利益又何嘗真正得到保障？不然本地市場有些上市股份便不會遭受隔鄰深圳交易所笑謔是「老千股」，在深港通開通時曾勸喻內地股民在利用深港通投資港股時，千萬要小心不要錯誤投資在「老千股」身上。

上市企業負責人無論是否享有或沒享有特殊投票權，最終還得看他個人是否抱有「企業的良心」，正如有藍籌大企業掌舵人用心經營創立的企業，一直善待股東，讓投資的股東人人能獲利。

相反，有些上市公司大股東把其控制的上市企業當作私人提款機，巧立各種名目，不斷榨取小股東利益以自肥，最終他們控制的企業業績固然毫無表現，甚至連年虧損。儘管他們企業股價因此下跌，長期浮游於毫子或仙股之間，這樣卻無損他們的生活質素，得以享盡奢華，但此前高價投資在他們企業的小股東卻如陷深淵，永無脫身的機會。

未瞄準整個勾當精髓

說到上述這個情況及所謂「老千股」，令人聯想到本地某些上市企業大股東暗地把股價不斷「向下炒」的問題。歪風自九十年代後期開始吹起，一直成為某些上市企業大股東魚肉小股東的不二法門。

筆者當年曾發表多篇文章，揭露他們「向下炒」的勾當。惟經過近20年，這種行為卻仍在市場不斷上演，從未獲壓止，直到最近，港交所（00388）才祭出制止大股東把股價向下炒的措施，禁止上市企業進行會令累計價值攤薄達25%或以上的供股計劃、公開招股及特定授權配股等行動。

港交所這些措施，成效恐十分有限，因「向下炒」繼而大幅度折讓供股只是伎倆之一，供股、批股、再向下炒，到股價低至成為仙股後，找個理由再來合股，合股之後再向下炒，無休止的再進行批股、合股，這才是整個「向下炒」勾當的精髓所在。

嚴查或停牌始可治本

因此，對慣性採用這些伎倆的企業進行嚴查，或實施停牌，甚至把進行有關勾當的負責人員繩之於法，才是根本解決「向下炒」及杜絕「老千股」的方法。

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許照中

六福金融主席兼行政總裁，從事證券業40餘年，曾任港交所上市委員會及政府委任獨立非執行董事等職務，現時亦是多家於港交所上市的公司之獨立非執行董事。

作者：許照中