專家視野：組合再平衡 與「高賣低買」有別

被動調整 非為超額回報

再平衡一般是在事情確定規則，以固定時間或固定比例進行組合調整。再平衡不需要預測市場，因此屬於被動調整。被動調整首要目的是減少追蹤誤差，維持組合的風險收益特徵和初設投資組合不變。與高賣低買相同，再平衡亦會於資產價格上升到某一程度時賣出，下跌至某一程度時買入。但是，高賣低買是建立於對資產價格的預期，是屬於主動管理。

再平衡自身並沒有產生正回報的能力。如果市場處於上升或下跌趨勢，再平衡策略更會得不償失。但市場出現波動時，再平衡就有了產生正回報的可能。當資產前後編寫相反而且幅度接近的時候，再平衡組合的表現就會優於不作為。同時，如果資產價格波動的周期相當於再平衡頻率時，操作會帶來明顯正收益。

再平衡策略在執行時具有很多選項，例如選擇頻率或者選擇觸發比例。理論上，頻率愈高，觸發比例就愈低。相反，頻率愈低，觸發比例就愈高。上文提及再平衡的頻率近似於資產價格波動的周期時，再平衡的效果顯著。

參考經濟周期或歷史估值

因此，若投資者選擇頻率作為再平衡操作的選項，可選擇資產投資地區的經濟周期作為再平衡的頻率。一般而言，經濟增長周期常長達7年，庫存周期則為2至3年。若選擇觸發比例作操作選項，則可參考資產市場的歷史估值，即是參考估值跨度區間作為操作的容忍區間。當價格偏離這區間後，就實施再平衡操作。

總括來講，再平衡操作並非為了獲取超額回報，而是令資產回報收益符合投資者的初設目標。在實際操作中，投資者可以利用經濟周期和估值區間作為再平衡的選項。

御峰理財研究部