投資動向：悶市浮沉 4大求生術

去年恒指累積升幅三成六，氣勢如虹，揸住一隻股王騰訊控股（00700），一年內回報輕鬆翻一番的好日子成為過去。踏入一八年，美國通脹升溫，聯儲局縮表及息口追升風險下，港股氣氛逆轉，恒指自一月高見33,484點創歷史高位，在短短九日急挫近一成三，去到29,129點水平，至今仍困在這個範圍內動彈不得，橫行悶局持續超過三個月。

港股市盈率13倍 未算高

對於普羅股民，升市可以追貨，跌市大可忍手，但對於半生不死的市況，不少投資者都會覺得老鼠拉龜。先由大環境出發，中美貿易戰沒完沒了，強美元的重臨，新興市場近日持續面對走資壓力，港元在套息活動驅使，銀行體系結餘也持續回落，騰訊、中國平安（02318）、滙豐控股（00005）等恒指重磅股，已不復去年之勇，也限制每次大市反彈力度，港股卻依然應跌不跌，每次穿3萬點關口很快又回到橫行區內。

無疑，港股估值相對於海外市場未算高，恒指平均市盈率僅13倍，在歷史10至22倍估值上落區間之中，屬於中下水平，撇除部分脫離現實的生物醫藥及科技板塊，整體大市要出現大跌唔易，況且市場游資還是相對充裕，跌又跌唔散，升又升唔上的牛皮悶局，看情況很大機會持續一段時間。

面對上落市，股民要作心態上的調整，入市策略與單邊市大不同。

現時以「隔夜消息」入市的散戶，高追中伏的機會大增。

上落市「求生術」

1. 缺乏方向 勿高追低撈

缺乏方向之下，基金經理一般會傾向保守，俗語所講的有食就食，唔好同股票談戀愛，忽然因為突發或業績消息轉強的股票，往往見群起的食胡沽盤跟隨，假突破可能性大增，對於資訊接受所限，以「隔夜消息」入市的散戶，博破位不成，高追中伏的機會反而大增。

2. 成交縮減 避開細價股

基金參與率減低，上落市往往出現大市成交減少的連鎖反應，今年一至四月，港股日均成交額，分別為1,609億、1,447億、1,315億及1,083億元，可見愈玩愈縮的大趨勢。散戶要特別流意流動性風險，部分二三線股特別受成交縮減影響，鑊氣一退，變咗紫釵股能買不能賣，投資者宜把注意力集中在實力股，以及交投相對暢旺股份，萬一市況轉差，逃生會較容易，相反，如果大市經歷牛皮階段，重拾升浪，大戶資金重新進場，也往往會傾向市值較大的實力股身上落注。

3. 忌亂掃貨 唔熟唔好買

唔同單邊市瞌埋眼，坐住好股輕鬆搵到食，上落市本身賺錢空間經已細，機會也不會太多，投資者要減少「輕舉妄動」，聽到number乜都唔知就掃貨的牛市陋習，必須要戒。也應該先把心水股清單收窄，聚焦在較有把握，只押注在熟知公司動向的股份。

4. 保本為上 吼升浪入市

股神巴菲特講過，他投資的兩大法則：一，不要把本錢蝕掉；二，謹記第一條。股神不厭其煩，重複保本的重要，對於牛皮市中，大家更要謹記，寧願錯過機會，也不要輸到入肉十分重要，否則即使大市整固完成，重拾升浪，但到時無子彈入市，也是徒然。

高息股難再擔當避險角色

入市策略方面，以往上落市，資金通常會停泊在高息及公用股中避險。可是，近期美國物價重返聯儲局2%的通脹目標上，為加息提供更大誘因，國際油價持續攀升，重返71美元的三年半新高，而且沙特阿拉伯國營油企沙特阿美上市前，油組一哥沙特有可能盡力把減產協議延長托價，掀動環球通脹進一步升溫，近期十年美債孳息重返3厘樓上。

假如，下半年美債息進一步向着3.5至3.6厘方向進發，固定回報投資，包括公用及收息股的吸引力會進一步減低，傳統的牛皮市避風港，今次未必可以發揮保本作用。

對於進取型投資者，上落市中搵食，可考慮以馬鞍式組合沽出恒指期權，賺取期權金，舉個例，以上周五收市，29,600點恒指認沽期權報收265點，31,600點恒指認購權則為305點，透過沽空這跨價組合，若在六月合約結算時，在29,600點至31,600點之間（差不多等於四月至今指數上下波幅），兩個期權合約價值會變零，屆時沽空合約所收取的570點的期權金，便袋袋平安。

賺期權金勿忘風險

世上無免費午餐，沽出期權理論上，風險無限，不計交易成本，組合打和點在29,030點及32,170點，結算時若指數若超出這範圍，投資者可能要虧本。

筆者不能不先帶頭盔，唔少散戶在沽空期權都犯上貪心問題，為收多點期權金，忘記贏有限輸無限的風險因素，沽空超過自已可以承受風險的張數，故不熟悉期權風險及操作，筆者也不太建議臨急抱佛腳。假如過去三個月，炒出炒入，只得蠅頭小利，日日望住實大利市機，連最低工資都賺唔到，甚至坐緊艇，那倒不如把上落市，當為股市放股友一個假期，自我進修一下，放個假旅遊輕鬆心神，等市況明朗才重投市場，說不定更加得心應手。

錢修