股市估市:復星醫藥估值可望上調

近期醫藥行業利好不斷,內地合資格的仿製藥企業降稅至15%稅率,我們認為針對降稅政策,石藥集團(01093)及中國生物製藥(01177)最為受惠。同時,除了仿製藥,我們認為醫藥行業的發展核心方向是創新藥,其中港股的復星醫藥(02196)擁有完善的單抗儲備,最值得關注。

復星醫藥一七年度收入為185.34億元(人民幣‧下同),純利31.24億元,同比分別增長26.69%及11.36%,經營現金淨流量25.8億元,同比增長22.28%。

數款新藥陸續上市

為應對同業競爭,期內研發支出大幅增長,去年研發投入15.29億元,增長38.26 %。此外,扣除兩大研發子公司復宏漢霖、復星凱特虧損影響,主營業務淨利潤增長19%。

復藥的核心工業製藥板塊保持快速增長,收入131.95億元,增長28.6%;器械診斷收入32.14億元,增長20.65%(達芬奇手術機器人大中華地區手術量同比增長46%);醫療服務收入28.88億元、分部利潤2.23億元,同比增24.49%及49.93%。

研發方面,利妥昔單抗已經遞交上市申請,預期今年內上市,預計同步進入醫保,核心布局300家醫院銷售。曲妥珠單抗、阿達木單抗、貝伐珠單抗、帕妥珠單抗有望於一九、二○及二一年陸續上市。

估值上,目前現價對應一八及一九年預測市盈率22.5倍及19倍,顯然復藥估值依然有上調空間。

國泰君安國際(投資諮詢部)聯席董事 王昕媛(作者為註冊持牌人士,本人及其聯繫者並未擁有上文提及或評論的上市法團的任何財務權益,持牌號碼:AQA458)