筆者在上周專欄曾指出，早前大升市跟一九九三年相近，最大的敵人同樣是通脹及利率。結果上周市場終於響起警號，主因正正就是美債十年期債息突破2.6厘，直奔2.85厘，三十年期更突破3厘，創四年高位。股票市場有句格言：「牛市不會因年紀大而結束，元兇是利率抽升。」
我一直有個疑問，市場為何這麼淡定今年通脹仍會跟去年一樣溫和？
對此，我提出三個問題：商品價格抽升，油價已升上至每桶65美元，這必然會反映在零售價格上，只是滯後（Time Lag）未被留意；第二點是美國失業率達4.1%，這是相當接近Natural Unemployment Rate，即全民就業，這其實不是好消息，這代表將來僱主要支付更多薪金才可有足夠人手擴充業務，以推動經濟。
第三點是美國總統特朗普的奇怪政策，在經濟好、就業佳的條件下，竟然提出節源開流，除減稅之外，還要加大開支。
當通脹溫和時，以上問題都不是問題，但通脹就如潮汐，來時既急且快，隨時淹沒聯儲局鴿派。往後股市再不會像去年一帆風順，減稅對公司業績幫助只是一次過，例如上周亞馬遜公布業績增長1.5倍，主要受惠於減稅。不過，除非公司能夠將減稅的額外收益轉化成增長引擎，否則盈利如何維持？
不過，投資者不應被近日的跌市嚇怕，牛市一直缺乏深度調整，目前正好給予這個機會，尤其是港股。企業業績佳、「北水」及低估值都會支撐股市不致轉熊，但一些信貸比例高的公司及行業，就肯定是今次調整浪的輸家。
由任職國際大行到創業揸莊，經歷無數金融巨浪，以識見捕捉趨勢，博高Fund，也要有Fun。
作者：微子