專家視野：歐元區經濟動力增 利好股市

出口企業壓力上升

一七年歐元區經濟動力顯示了強勁的一面。由於處於復甦早期，經濟動力有望可以在高位徘徊更長一段時間。從前瞻指標製造業PMI來看，一八年第一個月份經濟情況延續了一七年的趨勢。不過，踏入一八年，歐元區出口企業的壓力進一步加劇，歐元兌美元大幅升值不利出口企業的盈利增長。

更重要的是，企業槓桿率和利潤率能否伴隨經濟復甦而回升。相對於美國企業，歐元區企業盈利較GDP增長的倍數約為5至6倍。歐洲銀行放貸意願受到歐債危機影響下，需時修復，其中，意大利和西班牙企業經營槓桿較低，具備提升空間，投資者需密切留意歐洲央行公布的信貸增長數據。

歐洲股市的估值亦相對環球和美國市場吸引，MSCI歐洲預期市盈率為15.4倍，低於MSCI世界指數預期市盈率約12%，而相對於美國股市則折讓約19%。對比過往歷史高位，目前道瓊斯歐洲600指數預期市盈率亦具備相對估值優勢。二○○○、二○○七和二○一五年時，指數預期市盈率相對MSCI世界指數折讓4.7%、10.3%和1.4%，都低於當前約12.9%的水平，這意味歐洲股市可收窄與全球股市的差距。

收緊幣策速度存疑

一八年歐央行貨幣政策將維持削減寬鬆階段，但速度仍有商榷的空間。早前歐洲央行官員意外放出口風，重燃九月份後繼續減量買債的可能性。在低利率環境下，利率上升並非對股市不利，反而有利投資風格切換至落後的價值型股份之中。

從經濟層面而言，歐元升值對歐洲經濟體有利有弊，但是對於以美元或港元為本幣計價的投資者而言，歐元升值可以帶來額外的匯率收益。

御峰理財研究部