專家視野：從恒指破頂悟資產增值之道

留意企業盈利增長

如果投資者投資周期短於十年，可能就無法再看到市場重現新高的一天。因此，投資周期是投資衡量自身風險偏好一個重要的因素。長期投資者固然需要持有高風險資產獲取升值潛力，較低風險偏好亦並非意味拋棄港股市場，透過分散資產部署和平均成本法入市，低風險投資者亦可介入港股資產。

儘管恒指已重上歷史高位，但過去十年多期間，恒指計入派息的總回報達43.83%。如果投資者從高位入市，截至一月十七日，該組合的年化回報並非近乎零，而是約3.7%。投資者特別看重股價上升帶來的增值機會，但是計入複利效應的股息回報同樣十分吸引。

企業盈利增長是投資股票回報的重要來源之一。過去十年多期間，恒指中的企業受惠經濟增長，平均每股盈利從○七年十月的1,461元上升至2,143元；期間每股盈利增長46.68%。在長線投資過程中，企業盈利是投資者最需要關心的指標。因估值或會因為市場氣氛而波動，企業盈利增長會順應經濟周期而存在慣性。企業盈利增長愈高，股市的潛在回報就愈具吸引力。

估值遠低成熟市場

估值影響資產間的相對價值，目前恒指的市盈率約為14.92倍，遠低於○七年十月高位時的21.66倍，原因在於資金憂慮中國銀行業的隱性債務風險，給予較低估值溢價。如果中國經濟能順利轉型，恒指自身估值具備修復空間。同樣，進行橫向比較下，恒指市盈率遠低於成熟市場以及部分新興市場。因此，儘管恒指創下新高，但是後市仍具備長線投資和配置價值。

數字固然重要，但更重要的是背後的趨勢，南下資金以及恒指新興產業都為恒指未來帶來結構性的轉變。

御峰理財研究部