繼續談明年需要關注的變數，最後一個是通脹會否重燃。量化寬鬆多年，只是推動了資產價格，拉闊貧富差距，民生物價卻乏力上升，理由是生產力提升和網購普及，都會壓抑通脹。環球陸續收水，通脹理論上應該難上加難。
可是環球增長動力相當好，今年中國生產物價指數終於轉正，商品價格亦回升，上游漲價已經一段時間。而在內地、香港甚至日本，企業陸續加價，成本開始轉嫁消費者。至於美國就業市場持續理想，應該快要見到薪酬水平開始趕上。雖然暫時各地官方統計通脹數字依然偏弱，不過金融市場的走勢，反映市場已經因應通脹重燃的預期去部署。
最明顯是零售股回勇，原本生產物價指數升，消費物價指數偏軟，代表零售商利潤率受壓。現時走勢背道而馳，證明市場超前了此刻的基本因素，認同愈來愈多公司可以加到價之餘，生意不受影響。整個板塊升勢全面，應該是由宏觀的預期所推動。
通脹對股市理論上是好事，但畢竟市場多年來習慣了低通脹的環境，下一步的反應始終存在風險。當然不必斬腳趾避沙蟲，也是用跨市場的操作來作對沖，首先續做淡美國國債，通脹升溫推升利率預期，可望壓低債價。接着是追買商品做好倉，似乎仍是原油較可取。反而黃金今年被邊緣化之後，對沖通脹的作用看來不大，不宜有太大期望。
豐盛金融資產管理董事 黃國英（作者為註冊持牌人士）