名家筆陣：港IPO大改革A股勿躁

港交所（00388）行政總裁李小加稱，從文化的接近性和公司的需求來看，內地的新經濟公司將是上市制度改革後在港上市的主力軍。他亦表示，「在制度設計上，我們也留出了長遠的空間，將來也會有國際公司來港上市。」

在港股實施「同股不同權」的背景下，內地新經濟公司極有可能成為其上市主力軍。但這也正戳痛了A股市場痛處。回首三年多之前，阿里巴巴於一四年九月赴美上市之時，當時的A股市場一直就對此耿耿於懷，也希望能夠接納阿里巴巴這種股權結構特殊的公司上市。如今，三年多時間過去了，香港股市在「同股不同權」問題上取得實質性的進展，而A股市場仍然是毫無推進。A股市場心中的這份痛是可想而知的。

「同股不同權」須嚴懲違規

但這也是A股成長過程中必須付出的代價。因為「同股不同權」公司在公司結構治理上存在先天性不足，很容易傷害到廣大中小投資者的利益。因為在「同股不同權」的公司裏，即使公眾投資者出資再多，但話語權始終掌控在發起人股東及高管團隊的手上，這就使得投資者的權力與義務並不對等。如此一來，如果發起人股東或高管團隊要損害投資者利益的話，公眾投資者很難用投票表決的方式說「不」。

也正因如此，「同股不同權」公司上市對市場有着嚴格要求。不僅要求市場的發展非常成熟，包括投資者、融資者、監管者三方都很成熟；而且股市制度建設也很完善，尤其是要有嚴刑峻法，市場能嚴懲各種違法違規行為，並且投資者利益可得到切實有效保護。也正因如此，世界上能夠接納「同股不同權」公司上市的股市只有美國、加拿大等極少數幾個市場。

融資功能不能凌駕一切

所以，儘管A股市場以服務實體經濟作為頭等大事，但卻離「同股不同權」類公司的上市要求還存在很大差距。因此在「同股不同權」公司上市問題上，A股市場還只能稍安勿躁。

其實，香港接納「同股不同權」類公司上市對於A股市場是有啟迪作用的。那就是一個市場要想更好地服務實體經濟，就須規範發展，就須有嚴刑峻法，就須重視對投資者合法權益保護。若一味重視新股發行，想方設法地為融資服務，把融資功能凌駕於其他功能之上，那麼這個市場反倒並不能很好地服務實體經濟。這點無疑是值得A股市場管理者深思的。

皮海洲

獨立財經評論員

作者：皮海洲