投資動向：明星藍籌股光環可延續？

美國聯儲局延續利率正常化步伐，十月啟動縮表，將4.5萬億美元的資產負債表來個大瘦身。全球游資氾濫進入最後階段，不過收水因素被美國經濟復甦的勢頭所抵銷，美股愈升愈有，尤其被視為新經濟典範的資訊科技、社交媒體、人工智能、生物科技發展等股份，在華爾街風頭一時無兩。

過去一年，港股勇不可當，恒指由年初22,000點起步，升至最高30,199點，升幅達37.3%。股王騰訊控股（00700）一度創下439.6元新高，市值衝破4萬億元，曾經超越美國Facebook成為全球第五大企業。

騰訊旗下眾多業務表現出色，其點石成金的能力受到資本市場的肯定。

年初至今升幅最大藍籌股

北水同化 專攻強者炒賣

唔少人相信港股已A股化，回顧港股今年升勢，北水的影響力毋庸置疑，滬港通及深港通推出後，淨流入港股資金已逾8,000億元。A股強者愈強的羊群炒賣特色，正逐漸同化港股的運作模式，在市場愈來愈趨向兩極化的市場環境可見一二。

截至十二月十五日（上周五）止，年初至今升幅最大的藍籌股，吉利汽車（00175）升2.36倍，舜宇光學（02382）及碧桂園（02007）同樣升達2倍，騰訊升1.05倍、中國平安（02318）升99%，瑞聲科技（02018）升97.8%。名單中，幾乎全屬北水長期眷顧的強勢股份，舜宇在年內市值三級跳，十二月成功躋身藍籌，成為繼瑞聲後，第二隻選入藍籌的手機零部件生產商。

騰訊品牌效應利攻海外

常言道，Don't argue with success（千萬別和成功爭辯），今年六隻股份貢獻恒指3,030點，相當同期大市6,848點升幅的四成四，能否把強勢帶到一八年，對選股或者預測明年市況都有幫助。

騰訊今年單天保至尊，撐起成個港股，未來得失對後市必然舉足輕重，大行早前給予的目標價一間高於一間，花旗最牛睇606元，大摩更睇628元。騰訊股價由高位接近440元，月初一度急挫近一成七，大摩認為值得低吸。

今日的騰訊已不是吳下阿蒙，市值可與美國科網巨企爭一日長短，華爾街亦另眼相看。十一月社交及即時通訊軟件Snapchat母公司Snap發布遜預期的季績，同日披露騰訊在公開市場入市買貨的消息，刺激股價止瀉反彈，可見騰訊「品牌溢價」足以撼動互聯網發迹地美國的科網企業，形勢對於未來併購加快發展，反攻海外市場有利。

騰訊音樂預期明年上市，近日透過換股入股串流音樂平台Spotify，壯大音樂業務為分拆鋪路，騰訊具資本市場點石成金的威力，唯一是盈利基數大增之後，要繼續勝過分析員預測難度大了，明年股價未必能保持今年升幅，但也不能隨便與市場唱反調，看扁股王潛力。

舜宇「離地」 交數壓力大增

藍籌新貴舜宇較具爭議，花旗一八年投資展望中，十隻投資首選，就有騰訊、瑞聲、平保及舜宇四隻。但十一月獲納成分股後，舜宇強勢曇花一現，見152.6元歷史高位後無以為繼，上月手機鏡頭付運數字按月跌3%令市場失望，野村報告當時給予低於市價的110元目標價，該股上周五更跌至101.2元，染藍短短日子已從高位跌了三分之一。

碧桂園恐受制調控加碼

手機設備股方面，今年食正iPhone十周年而熱炒，股價過度透支下，舜宇往績市盈率76.5倍，與最大競爭對手，台資大立光24倍相比，溢價明顯，也令營收數字可以犯錯空間十分有限。如果營運數據短期未見大幅扭轉，一八年年初股價要重返高位恐怕唔易，瑞聲也有類似情況，唯一是估值相對「貼地」，交數壓力不及舜宇大。

內地樓市火熱，碧桂園首十一個月合約銷售達到破紀錄的5,342.7億元人民幣，按年飆85%，今年業績大豐收幾成定局。早前內地住建部提出，不能令市場對樓市調控有放寬的想法，官媒放風指樓市壓抑措拖未夠全面，預示今年區域調控措施擴大到低線城市的風險。中國息口回升，樓貸利率上揚，明年樓市應很難重演一六及一七年的瘋狂。同樣地，碧桂園估值已偏高，短期恐怕難以跑贏大市。

吉汽銷售高增長可持續

不過，受惠中國國債孳息回升，樓市調控持續，有利資產價格平穩發展，銀行業壞帳風險降低，對平保定息投資收益，以及銀行營收有利，應可看高一線。花旗對平保目標價睇95元，視為內險投資重心。

作為首隻躋身藍籌的汽車股，吉汽今年獲市場大幅重估，本身銷售也十分對辦，首十一個月總銷量109.34萬架，按年升66%，完成全年目標99%。第四季開售的領克SUV系列比大行預期好，明年開始把領克系列配備差異化，產品戰線拉長，料可帶動高銷售增長強勢，延續到一八年。

最近高盛預測，吉汽二○二○年的銷售會再比現時翻一番至220萬架，認為目前估值仍未反映二○年之前複合盈利年增長達22%的利好因素，給予31.44元目標價及「買入」評級，是可續看好之選。

錢修