積金FUN享：圓匯強弱 左右日股表現
在歐洲央行縮減資產購買計劃規模的背景下，歐元兌美元年初至今升值約13%，匯率變動成為影響歐洲股票基金回報的重要一環。成熟市場央行逐步邊際收緊貨幣政策，下一個是否會輪到日本央行？我們認為目前情況仍言之尚早。
央行續採寬鬆貨幣政策
安倍晉三成功連任後，日圓貶值趨勢暫告一段落，主因日央行行長黑田東彥於十一月中釋放出鷹派信號。在一次演講中，他提及「逆轉利率」會令銀行不願放貸，貨幣寬鬆政策不利經濟。另一名央行官員Hitoshi Suzuki表態指，日央行應在通脹達致2%後調整當前收益率盯住機制。
日央行減少長端國債購買量，連同鷹派言論令市場揣測日央行是否已考慮邊際上收緊貨幣政策。不過，黑田隨後已立即否認市場的猜測，他表示逆轉利率理論並不適合日本當前的情況，日央行將會繼續維持貨幣寬鬆政策至通脹達標。
「安倍經濟學」的重要支撐是在透過寬鬆貨幣政策配合下，刺激日本通脹上升。因此安倍再度連任，黑田一直是下任日央行行長的候選人，原因在於過去數年日央行在黑田領導下，傳遞出清晰的寬鬆信號。
近期黑田的言論引起市場猜疑，安倍是否會提名更激進的人選成為下任央行行長。我們認為日央行貨幣政策的癥結並非在於黑田或安倍，而是當前收益率盯住政策。當日本國債收益率向下浮動時，根據機制日央行會減少買債，這被市場認為日央行開始收緊政策。今年美國國債收益率未顯著上行，日本國債收益率上行壓力有限，是導致日央行政策未及預期的主因，展望明年，這種情況應有好轉。
MPF未能對沖匯率風險
總括而言，近期日圓未有延續弱勢，源於美日息差並未拓闊。不過，日本企業盈利增長仍受惠於日圓貶值，為股票市場提供支撐。近期亞太區科技股有回調之勢，盈利表現佳的日本股份可作避風港之用。不過，強積金組合缺乏日圓對沖類別基金，股票收益可能會被日圓貶值所蠶食。
御峰理財研究部