投資動向：醫藥股潛力勁煲得過

中國社會走向富裕，市民追求健康生活及長壽，惟高齡化的客觀環境，為藥物及醫療市場帶來持續增長。車可以不開，酒可以不喝，但人們生病一定要就醫服藥，在增長及抵禦經濟周期盛衰的能力上，醫藥股尤其是主打新藥開發的公司，享有高於市場平均估值，貴得有道理。

復藥重視研發 看高一線

中國人口老化，現時65歲以上人口佔總人口超過一成，統計老年人口每年藥品開支所需，幾乎是年輕人3至4倍。中國人口紅利結束，老年人口比例未來只會逐步增加，醫藥是不愁市場，估計到二○二○年，全國醫藥市場規模達到1.79萬億元人民幣，佔經濟重要一環。

一直以來，中國原生藥品相對依賴進口，今年的十九大報告主張醫藥創新，不再局限於傳統化學藥物，推動生物製藥等科技演進，並加快新藥上市審批。現時，中國生物製藥仍處於起步階段，特別像專門對抗癌細胞的單抗藥品，佔全球近千億美元的相關藥品銷售僅1.4%，未來鼓勵創新，重視研發，對復星醫藥（02196）、白雲山（00874）及石藥集團（01093）一類較多資源投入開發新藥的大藥廠，料會受惠於強者愈強的新市場環境。

業務涉獵製藥、分銷及醫療服務等範圍的復藥，向來重視藥品研發，今年首三季公司盈利24.19億元人民幣，按年升11.1%。在內地醫藥企業之中，復藥是相對積極於海外併購，加快擴展目標的一間，高管也承認透過發掘海外優秀企業引進內地，提升企業價值的大方向。

近期復藥出價競投美國製藥公司Arbor兩至三成股權，Arbor主攻專科藥物，如心血管、神經科、兒科及住院科處方藥。復藥之前亦以接近11億美元收購印度注射劑生產商Gland Pharma的74%股權，創下中國藥企海外最大宗收購項目。由於Gland是獲美國FDA認可的注射劑藥品生產商，亦具全球主要發達國家市場的GMP認證，復藥致力「走出去」，這交易無疑是重要的一步。

至於白雲山首三季業績勁升40.6%，賺14.86億元人民幣，旗下中華老字號品牌的銷售保持增長外，被稱為「中國版偉哥」的男性專用藥「金戈」亦成為業績增長動力來源。另白雲山母企廣藥集團已與美的組成戰略合作，進軍醫療機械人及醫療器械開發。

另外，石藥首三季盈利上升30.4%至20.44億元，創新藥組合未受價格往下影響，如肝病用藥、心腦血管用藥及抗腫瘤用藥維持理想增長，同時，普藥組合產品也受價格復甦帶動收入增逾三成。石藥在產品多元化發展方面表現進取，上半年在研新產品逾170個，料明年研發費用將會增加五成。豐富的藥品組合，是基金看好石藥的最大原因。

國藥及上藥有望炒落後

值得注意的，還有今年股價勁升的中國生物製藥（01177），首三季盈利升38.9%，主要是肝病用藥需求帶動。瑞信報告認為產品及開發高質素仿製藥能力仍被市場低估，料二○二○年前推出41種藥品，帶動一七至一九年維持20%的複合盈利增長，給予跑贏大市評級，目標價13.19元。

藥品開發向來高投資高回報，不過，如果只着眼於整個中國醫藥產業未來的持續增長，每每主攻上游藥品研發公司，股價受一輪追捧後，便會令估值提升。相比下，市盈率較「貼地」的藥品分銷企業，如國藥控股（01099）及上海醫藥（02607）等，往往都會有資金炒落後，也是行業中不能輕視的價值之選。

錢修