港股價值勢獲重估

富瑞資金流報告顯示，截至上周三為止一周，中國股票基金結束連續九周有資金流入強勢，「走資」5.25億美元，惟港股基金連續六周有資金流入，期內再錄6,100萬美元「新錢」，累吸5.6億美元。

大媽捧金融股 掟內房

不過，德銀表示，雖然內地十一長假期間港股通交易暫停，惟十月份南下「北水」依然強勁，整體買入及賣出總金額，平均佔港股日均成交額16%，創有紀錄來新高，資金集中流入金融股，佔淨買入金額的62%，反而開始沽出內房股及汽車股獲利。

「北水」淨流入港股情況（億元人民幣）

環球資金流走向

惠理鍾民頴接受本報訪問時表示，中港股市估值依然合理，絕對稱不上非理性亢奮，MSCI亞太區（除日本外）指數截至上周五為止，累漲約三分之一，主要靠個別股票拉動，中港及亞太區很多企業中期業績都優於該行預期。

他又不認同市場對美國聯儲局縮減資產負債表等風險掉以輕心，認為聯儲局縮表不會急速，事前亦已經與市場作充分溝通，令投資者得以分析及部署。

MSCI中國盈利料升15%

鍾民頴續指，儘管未來兩年中國經濟增長放緩會拖慢企業收入增長，惟盈利增長依然值得期待，國企持續去產能及改革之際，民企尤其是新經濟股增長會更亮麗，預期MSCI中國指數明年盈利有望增長14至15%。企業盈利增長深化下，中港升市應更全面，即使指數未必漲得很多，其他股票會合理地反映正在改善的盈利前景。

他又直言，個別科網股估值偏高，股價已透支未來盈利增長，短期或要「回氣」，惟不代表一股不留。「中國故事」不可不提企業過去大幅增加的研發投入開始收成，消費及工業產品漸於海外市場取一席位，中產消費及工業升級值得花更多時間留意。消費並非「幾十萬買個銀包手袋」的炫耀式消費，而是入息增加提高民眾對教育、深度旅遊、優質食品及服務等的需求，這些公司普遍市值不大，盈利增長會帶來估值重估空間，成為「牛氣」擴散的目的地。

此外，德銀將工商銀行（01398）、中芯國際（00981）、信利國際（00732）、石藥集團（01093）、金斯瑞生物科技（01548）、高鑫零售（06808）、蒙牛乳業（02319）、綠葉製藥（02186）、華能新能源（00958）、金蝶國際（00268）、敏實集團（00425）、長飛光纖光纜（06869）及綠城中國（03900）新增至其一籃子港股通投資組合，預料「北水」加速流入下可望跑贏。

惠理睇好內險股增長

不過，該行同時新增16隻看淡的港股通股份，大部分為內房、汽車及鐵路設備股，當中包括吉利汽車（00175）、長城汽車（02333）、北京汽車（01958）、東風集團（00489）、中國恒大（03333）、旭輝（00884）、雅居樂（03383）、中國中車（01766）、HTSC（06886）及中國電信（00728）。

中資金融股方面，鍾民頴較看好內險股，指其估值較高有增長前景支持，而且保險的滲透率仍很低，產品持續推陳出新迎合投保人要求。內銀股短期或有追落後行情支撐，但長遠不確定性在於去槓桿及國企改革。

鑑於中國出口及政府投資明年或放緩，中央減債去槓桿不會太急，以免打擊民間經濟動力，惟中國政府財政健康、民間儲蓄率高，去槓桿只要方向清晰，仍可望取得市場認同，降低中國股票的風險溢價，鼓勵外資重返中國市場。