積金FUN享：美股基金勢受惠稅改

對比上半年特朗普政府公布的稅改文件，這次文件從兩頁增至9頁，本次稅改框架大致符合公布前的市場預期。一方面，美國政府簡化個人稅制從7級至3級，大幅提升起始免稅額；另一方面，美國政府亦建議降低公司稅至20%，海外留存收益回流美國可享受一次性低稅率的優惠（稅務假期）。

不過，這一次稅改仍然稱之為框架，原因在於部分細節仍需等待國會商議。其中包括是否增加第四級個人稅率以及稅務假期的稅率。國會兩黨仍有可討價還價的空間，當前市場顯然尚未完全反映稅改政策變更。

稅改可以直接提升美國企業的競爭力和盈利，對美國股市形成支撐。年初至今，各股票基金類別中，美國股票表現處於中下游。我們認為，年初至今美國和亞洲以及中港股市之間的相對收益在第四季度有望收窄。

新興市更具增長潛力

在強積金基金中，我們認為投資者最需要關注稅務假期政策的細節。根據○四年的歷史經驗，當年美國政府推行以5.25%稅率繳付海外留存利潤，令當時三分之二的海外利潤回流美國。如果這一次政策效果與上一次相似，美國企業儲藏在海外兩萬多億美元的利潤有望大幅回流美國，企業將會增加回購支持股價上升。

科技企業資產負債表中持有現金最多，該板塊的收入來源亦較大部分源於海外。如果稅務假期成行，這一板塊最為受惠。因此，由於科技股年初至今表現亦領先，我們預計強積金中美國基金年內將會呈現強者恒強的趨勢。不過，大部分美國基金都沒有特別偏好某一行業或投資風格，預計表現走勢分歧的幅度不太大。

最後，投資者亦需要留意，如果美國政府未能處理好稅源和支出的平衡，美債收益率有望快速走高，不利強積金環球債券基金的表現。除此之外，稅改可以成為第四季度的投資主題，但長期未必可以改變新興市場更具增長潛力的格局。

御峰理財研究部