最近滬深證券交易所聯合中國證券登記結算有限責任公司發布《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法（2017年徵求意見稿）》。主要內容是明確融入方不得是金融機構或其發行的產品，融入資金應當用於實體經濟生產經營並專戶管理。
同時，明確股票質押率上限不得超過60%，單一證券公司、單一資管產品作為融出方接受單隻A股股票質押比例分別不得超過30%、15%，單隻A股股票市場整體質押比例不超過50%。這被稱為呼之欲出的「最嚴新規」，直指令人擔憂的「無股不押」現狀。
監管部門之所以出台監管新規對股票質押式回購交易「動大手術」，有兩大原因：
一方面，最近幾個月A股市場多隻個股出現股價大挫甚至閃崩，導致投資者損失慘重。如七月十六日，銀河生物（000806.SZ）突閃崩，之後迅速跌停至收盤，當時股價11.96元（人民幣‧下同），略高於兩筆質押的平倉線。七月十七日銀河生物股價跌至10.76元，擊穿了平倉線。閃崩背後，是「無股不押」的亂象。
另一方面，股票質押式回購交易數額龐大，若監管不到位，既會給資本市場健康發展帶來巨大隱患，也會讓廣大投資者利益受損。據中國結算的數據，一四至一六年A股涉及股權質押的個股數量分別達到2,554隻、2,792隻及3,008隻，呈現逐年遞增態勢。截至九月十一日，兩市涉及股權質押的個股數量高達3,305隻，佔比達98.5%。
以九月十一日收盤價計，A股中未解押股票質押市值達6.18萬億元，佔A股總市值比例約為一成。另據機構統計，A股單隻股票質押比例超過50%的有122隻，超過60%的有43隻，超過70%的有8隻。
伴隨A股頻繁波動，「無股不押」風險逐步暴露。如洲際油氣（600759.SH）七月二十五日公告指，控股股東質押的8,680萬股股票因觸及平倉線，被資金提供方平安銀行強制平倉，押股將在六個月內被減持，更有數百家公司先後發布補充質押公告。
股票質押新規即將出台，具體看，新規將帶來四大利好：首先，新規將使單隻股票質押集中度受限，降低券商股票質押規模和質押平倉風險。同時，防範部分股東質押式減持對市場的衝擊。
其次，雖然A股市場上質押股票比例較高，但新規劃定了整體質押利率上限，加上採用新老劃斷方式，因此不會給市場整體帶來大的影響，對投資者並不會帶來「利空」。再次，交易所聯手中國結算對股票質押式回購業務規則進行調整，將與此前已經出台的相關政策形成疊加，增加大股東套現和再融資的難度，迫使上市公司更加專注於依靠做大做強主營業務獲得估值溢價。
最後，新規意味着監管部門已關注到股票質押的隱患，並通過對規則調整避免類似高槓桿引發的風險，可有效約束上市公司大股東及實控人，最終會通過控制風險令市場各方受益。
當然，面對「無股不押」，廣大投資者應立足上市公司本身質地冷靜觀察，規避那些生產經營或公司治理結構出現問題的高比例質押公司，提防踩雷。
中國地方金融研究院研究員 莫開偉