美國聯儲局六月份會議一如預期調高聯邦基金利率四分一厘，加息之舉並不令人意外，反而聯儲局首次提出縮減資產負債表（縮表）詳情更值得關注。
觀乎議息會議後債市的反應，說明市場對通脹未達標下加息兼縮表的憂慮。雖然在長期量寬逆轉下，縮表是遲早的問題，實非洪水猛獸，但在現時全球金融資產泡沫充斥，經濟基調未穩情況下，必須慎控加息及縮表步伐，以防篤爆泡沫！
細看聯儲局聲明，指美國就業市場繼續轉強，經濟活動溫和增長，近月家庭開支加快，商業固定投資持續穩定；又謂最近通脹雖按年計下降，但預計通脹率將會上升，在百分之二附近保持穩定，故首次提出今年將開始縮減約四點五萬億美元的資產負債表規模，包括每月縮減美國國債及按揭抵押債券。
縮表有了清晰的路線圖，是今次會議叫人意外的結果，尤其是美國五月份核心通脹率連續第四個月下跌，與聯儲局的通脹目標百分之二的距離又再拉遠，顯示就業市場向好，但尚未能藉拉升工資來達到帶動通脹的效果。要知道，縮表等同收緊市場流動性，在經濟增長基礎尚不牢固，而全球金融資產又處於歷史高位之時，一旦拿揑不好，隨時可能打沉金融市場。
無可否認，長達十年的量寬，美國資產負債表暴增五倍，隨着經濟回穩，結束量寬及縮表是貨幣政策正常化下必然步驟。本來，聯儲局提出縮表，是對美國經濟增長信心的表現，但從議息聲明公布後，美國十年期及三十年期國債孳息回落，可以釋出兩個訊息：其一是市場已經充分消化加息預期；其二是市場對聯儲局關於通脹的樂觀看法有所保留，年底能否再度升息存在變數，勉強執行縮表更令人憂慮。
事實上，在美國貨幣正常化的過程中，出現太多不能預料的因素，就如去年十一月以來，「特式升市」率先透支了美元升勢，美股迭創新高，市場都在等待特朗普提出稅改及萬億美元刺激經濟方案，可至今仍未見實質進展。今次聯儲局披露縮表日程，到底是聯儲局錯估了經濟形勢，抑或是有先見之明，難下判語。
最怕的是，在升息的同時進行縮表，美元走強，經濟承受不了，最終美股牛市告終，貨幣泡沫充斥的新興市場「爆煲」，情況可能比○八年金融海嘯還糟糕。諸般憂慮，期望九月份聯儲局會議，能向市場發放更清晰訊息，讓市場加強執行縮表的信心。