相比起滙川技術（300124.SZ）、藍海華騰（300484.SZ）、信捷電氣（603416.SH）、埃斯頓（002747.SZ）等工業控制業務同業，英威騰（002334.SZ）的工控業務在同業中比例最高，且錄得海外收入，在工控行業中居第一位。我們預計，集團一七及一八年度的每股盈利達0.19及0.3元（人民幣‧下同），估值合理。集團手頭上擁有10億元現金及理財產品，足以進行併購，維持「推薦」評級。
自○六年起，英威騰開始發展海外業務，當年實現收入114萬元，十年後增長至2.91億元。十年間集團累計出口70萬部變頻器，服務中心達到14個，覆蓋東盟、印度、中東、非洲及中東等地區，從公司服務定位看來，集團定位於新興市場，一六年新興市場國家收入比例高達85%，這些國家對工控產品需求大，海外業務發展潛力龐大。
我們預測，集團一七年度的淨利潤為1.4億元，按分類加總估值法計算，變頻器業務淨利潤1億元，給予30倍市盈率估值，市值約30億元；UPS業務，按業績承諾可實現0.44億元利潤，給予25倍市盈率估值，市值11億元；電動車驅控公司可實現收入3.3億元，按6倍市銷率計算，公司佔51%權益，對應市值10億元。
至於交通運輸公司目前處虧損狀態，去年引入投資者投入資本5億元，按照成本計，40%權益價值2億元；伺服器、PLC、太陽能、充電、機器人控制器等新興業務，目前處資金投入階段，估值7億元。合共五項業務公司估值60億元，與當前市值相若，股價向下機會少。
我們認為公司市值合理，手頭現金足以作向外併購用途，預計一七、一八年度每股盈利為0.19及0.3元，維持「推薦」評級。
中國銀河國際研究部