投資動向：係時候揀復活股

內地推動供給側改革，去產能及去庫存成為近年經濟改革的主旋律，現時鋼鐵、水泥及煤炭行業等，產出過剩問題已有明顯改善，配合雄安新區發展，供應向下需求向上，相關行業未來肯定錢途無限。

事實上，中國宏觀經濟環境漸觸底回升，三月官方的製造業PMI升至51.8，是一二年四月以來最高，也是連續第八個月站於50的盛衰分界線上，反映製造業擴張步伐加快。

二月工業品出廠價（PPI）按年上漲7.8%，是○八年九月至今最大的漲幅，雖然去年比較基數較低，但結合兩項重要經濟寒暑表，中國增長逐漸擺脫往下沉底態勢，再膨脹措施漸見成果且有提速的現象。

中資股估值仍偏低

股市卻有滯後反映的情況，以國企股指數估值為例，金融海嘯前曾高見31.8倍，之後輾轉回落，到○九年國家向國建投入四萬億銀彈，國指一度由單位數估值，反彈至22倍。

惟隨着地方債問題浮現，去槓桿、去產能的國策，國指平均市盈率再往下沉，一五年港股大時代好日子不過曇花一現。一六年上半年觸及整個周期低位，平均僅6倍水平。

年初港股氣氛稍有改善，目前估值也不過是8.6倍，未足以反映內地經濟，已通過黎明前黑暗，逐步走向復甦，與歷史平均12倍比較，仍有兩成八折讓。憧憬企業盈利改善，想趁估值低廉撈貨的，應有很大潛在獲利空間在後頭。

調控措施去年陸續恢復。

部分潛力股一覽

建材水泥股潛力待發

近年業績經歷V形反彈的股份，必數水泥行業，經過一五及一六年上半年低潮，隨着水泥價格回升，行業盈利能力快速的恢復過來。

今年是水泥淘汰產能的高峰期，全面勒令把老舊產能停工，推行高標號水泥（等級在42.5或以上），行業將面對一次全面的升級，把技術落伍的中小型水泥廠關門，龍頭企業有望得益於新的市場布局。

穩經濟國策下，中國基建進入高增長期，長遠而言，雄安新區預計於未來二十年，帶來額外近4萬億元人民幣固定資本開支，對建材及基建設施需求是不言而喻。

龍頭股安徽海螺水泥（00914）業務覆蓋面廣，受惠水泥市場供求漸趨平衡。基地在華北的金隅股份（02009），長遠可享雄安發展的好處，急升過後，等調整出現也可一併考慮。相對落後之選，有華潤水泥（01313）及對水泥價格敏感度高的中國建材（03323）。

跨市業務內房追落後

一五年A股爆煲，國家放寬樓市措施，以防經濟失速過急。不放由自可，一放就亂的內地樓市常態，在新措施下，一線樓市熱爆，結果去年再度出手壓抑，但與過往不同，今次集中部分過熱城市推行，三、四線仍繼續去庫存。

經過半年發酵，一線城市成交回落，價格進入穩定，樓市資金紛紛「回鄉」，湧往三、四線城市。

新的標靶治療下，低線城市的樓價升幅，今年首季開始拋離一、二線城市，擁有跨市部署的發展商未受太大影響，紛紛出現追落後的情況。

銷售目標或提高

隨着市場適應新的遊戲規模，中央非一刀切壓抑樓市，按目前市場表現，今年中主要發展商或調升銷售目標，有利推動內房股股價，除銷售基數大的中國恒大（03333）、碧桂園（02007）之外，雅居樂（03383）、合景泰富（01813）、龍光地產（03380）及世茂房地產（00813）都有追落後條件。

新能源股分段收集

中國追逐粗放型經濟多年，環境最終付上沉重代價，污染問題嚴重，中國對霧霾問題束手無策，近年愈治愈霾，推動低效能工業減排，增加潔淨能源在能源市場上的比例，為大勢所趨。

去年就光伏及風電等上網電價調整，幅度較市場預期更甚，新能源股的氣氛跌到冰點，觀乎平均估值，處於周期谷底，部分甚至比火電股出現折讓。物極必反，在煤炭價格開始回升下，有獲得重估的可能，火鳳凰般浴火重生，華能新能源（00958）、龍源電力（00916）、金風科技（02208）及京能潔能（00579）都值得作分段收集，作中長線持有之選。

金礦股受惠金價轉強

特朗普當選後，環球資金回流美元資產，強美元下黃金一度處弱勢，近日狂人推倒醫保政策慘遭滑鐵盧後，國內支持度持續下滑。近日華爾街的Trump Rally，亦有告一段落迹象，美元、美債形勢逆轉，剛剛美國軍事介入敍利亞，地緣政治風險回升，國際金價有望再次轉強，再往1,300美元方向邁進，黃金股中，可留意紫金礦業（02899）及招金礦業（01818）。

錢修