投資動向：A股入摩前投資攻略

自一三年，A股首次被MSCI列入「潛在升級市場觀察名單」，市場預期中國股市有機會進入全球最多基金經理採用，大量被動基金「照單執藥」的投資基準指數，三年來，中港股市無不引頸以待，冀藉此能夠增加外資對A股市場的興趣，吸引更多海外資金進入。

可惜，三次都因不同理由落空，一四年六月MSCI最終決定暫不把A股納入新興市場指數，一五年，通過投資市場徵詢工作後再度婉拒，理由是外國投資者認為，A股的投資額度及市場流動性尚待改善。到去年，一片看好情緒下，最後也是空歡喜一場，闖關失敗，基金提出A股在QFII額度配置、資本流動限制，以及在停牌方面有需要改進的訴求。

「縮水版本」阻力料較細

今次MSCI新一輪諮詢，經歷最大的改動，是A股納入全球指數範圍大幅縮小，股票數目由原先的448隻，縮減至只得169隻，建議只納入可以通過滬港通和深港通買賣的重磅A股。「縮水版本」下，無疑對於按照名單買貨的被動基金而言，由原來過大的覆蓋範圍，修訂到一個較易「入口」，實際執行上難度較低的方案，加入的阻力相應減低。不少外資表態，對今次順利入摩行情看好，其中摩根士丹利估計，一七年A股正式在MSCI指數落戶的機會，高於五成。

新建議下，A股在MSCI中國指數權重，預計會由3.7%降至1.7%，在MSCI新興市場指數中，則由1%降至0.5%。新安排下，即使入摩，A股一夜間促使基金恐慌性追貨的可能性相對減低，不過長遠對A股還是有積極的刺激作用。

A股一旦入摩，既可引入新資金，也有助豐富內地市場參與者結構。

A股入摩受惠股份一覽

有助吸引機構投資者

前事不忘，後事之師，A股一直以來，忽冷忽熱，處於一放就亂，一收就死的兩個極端，與市場上充斥投機心態的散戶不無關係，他們佔去市場交易量相對高的比重。一旦A股入摩，不但在引入新資金方面有好處，也對內地長期希望豐富市場參與者結構，有着深遠的影響。

隨着機構投資者參與增加，有利於市場穩定，對A股長遠健康發展有利，隨着風險溢價降低，海外投資者對內地股市信心增加，最終無論對A股或是H股，都會有正面的影響。

中資券商股隨時偷步炒

A股入摩，港股整體市況的刺激未必太大，但長遠外資增加A股部署及參與度，港股一定程度從中獲益，獨市生意的港交所（00388），長遠具價值重估的條件。短線操作上，基於過去三次中港市場熱切期待，最終都敗興而回，今次情況所見，中港股市對入摩反應冷淡，這氣氛反而提供一些策略性入市機會。

勢受惠海外資金入市

MSCI把成分股數目降低，一定程度是向A股拋出繡球，博基金經理首肯讓A股入選。一日成事，可以預期海外資金增加中國股市的資產配置，內地券商必然是最先得益者。

事實上，煲了三年的「無米粥」，加上一五年A股股災，論到內地股市經紀及證券研究服務，紛紛放軟手腳的外資行，遠遠不及本地薑中資券商般的根深柢固。

本地上市之選，如廣發証券（01776）、中信証券（06030）、海通證券（06837）、中國銀河（06881）及HTSC（06886）等，近月受累於A股陰晴不定，股價相對處於弱勢。六月入摩與否，沒有人有預知未來的水晶球，但機會必然高於對上三次，揭盅前夕，如五月中下旬，或會惹來資金偷步炒作的條件，屆時投資者可以密切留意。

看好後市 買定A股ETF

長遠而言，以全球追蹤MSCI指數的資金大約1.6萬億美元計算，新的瘦身方案，初期A股的權重約為0.5%，按比例，資金大約是80億美元或550億元人民幣，進入相關的169隻A股之中，對A股兩市每日數千億元人民幣的交易量，心理比實際影響更大。

A股走上一小步，長遠幫助卻是立竿見影的，當外資熟悉A股運作之後，可以預期未來覆蓋股份數目，會逐步增加，外資於中國股市的影響力加強，對於押注入摩或憧憬A股後市表現的投資者，最簡易入手方式，莫過於買入本地掛牌的A股交易所買賣基金（ETF），如安碩A50（02823）以及南方A50（02822）等。

A股入摩，外資涉足重磅股，對內險公司長遠投資收入也有一定的好處，中國人壽（02628）、中國平安（02318）及中國太保（02601）等，可一併視作入摩受惠股份看待。不過，在A股對外資全面開放前，為海外資金度身訂造的B股市場，就勢必進一步被邊緣化，近日B股明顯轉弱，未來也不排除有併入A股的可能。

錢修