名家筆陣：保護主義 頭號憂慮

其實聯儲局在加息決定時的期望管理做得不錯，早前在特朗普總統就職後，就以經濟前景不明為由向外吹淡風，說今年加息次數可能沒有先前預計的三次，令市場加息預期急降溫，到臨近議息會議時又改風向，凸顯聯儲局這種加息期望管理的手段。

市場正面看待加息

市場也不是省油的燈，當明白聯儲局這種期望管理策略後，在加息預期上也會順着這個方向，即藉聯儲局向外發布經濟數據和官員評論，來找尋聯儲局下次加息與否的脈絡，而不是鐵板一塊的從經濟數據去分析。

在聯儲局啟動加息周期後，借「平錢」的時代也會逐步結束。然而，聯儲局加息後實際利率仍處低水平，聯儲局也未有加快加息步伐的迹象，美國股市在加息後仍上升，反映的是加息預期的不明朗因素已消除，市場又以加息代表未來經濟增長向好為藉口，對加息反應正面。

美企甜頭勢受影響

從以往數據來看，加息周期不代表股市一定向下，當經濟蓬勃時加息更會是利好股市的消息，只是當下的加息周期有一個重大確定因素，就是特朗普經濟政策的保護主義對經濟發展的影響。

特朗普經濟政策的保護主義色彩明顯，令人憂慮國際間發生貿易戰的可能。從數字上來看，美國在國際貿易上好像很吃虧，因美國長期出現貿易赤字，但實際上美國從外國進口便宜貨，造福了美國消費者。加上不少貿易進口是美國企業在海外生產的回流商品，美國企業在國際貿易上吃盡甜頭。若特朗普實行貿易保護主義，美國企業的盈利一定會受影響，當美國企業盈利放緩，到時股市自然會反映這個負面因素。

限制移民 人才短缺

除在入口上的保護主義外，特朗普經濟政策另外一個保護色彩，就是限制外國移民。美國是一個移民國家，向外吸納移民可讓美國有源源不絕的人才，對美國企業來說是令其發展的重要資產。限制外國移民會影響美國企業的人才供應，特別是限制高端人才的移民，會嚴重影響企業的營運，也會對美國經濟造成損害。

在探討當下美國經濟的方向，除要向聯儲局的加息吹風順勢而行外，也要留意特朗普保護主義的經濟政策是否落實，畢竟美國經濟一打噴嚏，全球經濟也會一同感冒。

上星期二十國財長會議的聯合公報，將去年「反對貿易保護」的字句改成「不尋求競爭性貨幣貶值」，就引來評論指，這是美國經濟政策保護主義的開端。雖這個說法還沒有確實證據，但反映的正是市場對國際貿易保護主義的憂慮。

蘇偉文

香港浸會大學持續教育學院院長，主要研究興趣為國際金融、金融市場及公司管治，在國際著名財務會議及期刊已發表多篇論文，並著有多本作品。

作者：蘇偉文