投資動向：息魔殺到點炒好?

自去年十一月美國總統大選，結局出人意表，更意想不到是華爾街股市，齊齊來個今天的我，打倒昨天的我，恐慌拋售不到半日，立即一百八十度轉為恐慌追貨，投資者跟紅頂白，特朗普由瘟神變身財神。

市場熱炒本土優先政策，透支美國政府萬億銀彈投資基建，創造就業的良好願景，道指歷史性衝破兩萬一點重大關口。展望經濟復甦步伐加快，對物價以及息口回升的預期，也全面升溫。

近日美國聯儲局主席耶倫頻頻鷹王上身，連番放風加息將至，為市場做心理準備。從利率期貨顯示，三月中加息機會率，由二月初不到32%，到上周飆升至百分百水平，反映債商已經為聯儲局加息，提早亮起綠燈，預視本周息口將調高0.25厘，到0.75至1厘之範圍。

息口上調速度料緩慢

大局已定，本周議息焦點，反而是中短期內進一步加息的空間有多大。上周四的利率期貨顯示，今年底最後一次議息，在1.25至1.5厘機會率35.6%，在1至1.25厘有29.7%，反映債商較傾向相信，今年加息速度，雖然比一五、一六年的「一年一度」有所加快，但整體上息口仍會以較慢的速度回升，全年有兩至三次加息空間。

事實上，距○七年金融海嘯爆發，快將十周年，美國經濟復甦已好一段日子。作為聯儲局制訂政策的重要指標，美國就業市場及物價表現，美國失業率從海嘯後高峰的10%，輾轉回到二月的4.7%，同時一月美國消費物價指數（CPI），也創下近四年的新高，升抵2.5%水平，相對海嘯前聯邦基金利率5.25厘水平，目前美息仍然處於十分偏低水平。

在通脹風險考量，聯儲局防患未然，為免經濟過熱，通脹快速回升，作預防性加息，由以往經驗，加息初期股市反應通常較為正面。

債市進入調整期 金價尋底

加息將至，眾多金融產品中，對債券的衝擊最大，尤其是海嘯後，環球狂印銀紙實施再膨脹（Reflation）措施，只是半年前，全球接近三分之一的國家債券，跌到負利息水平，出現投資者掉轉頭，要向發債國家付出利息的畸形現象。

公用股息差優勢減弱

隨着美國聯儲局資產膨脹周期完結，歐央行亦有變陣之徵兆，長短期利率回升，不利於債券投資，財息兼收日子告一段落。然而，要重演一九九四年，就美國基準利率由3.25厘抽升至6厘水平，引發環球債災的日子相比，今次情況未必如此悲觀。

海嘯後，環球合力製造人類歷史上最大一次信貸泡沫，央行深明一旦收水過急，泡沫爆破的風險，必然是災難性。放水效果證實出現遞減，必然不可能照辦煮碗，再一次擴大貨幣基礎，瘋狂泵水可以解決問題，也是聯儲局一直投鼠忌器，退市加息久聞樓梯響，出手卻極為審慎的主因，預期債災重演機會應該不大，可是延續漫長調整應無可避免。

普羅大眾未必會直接投資債券，但公用、高息及房地產信託基金REITs一類，息差優勢在加息周期下，逐步減少，中短線也屬利淡。就如兩隻本地REITs，領展房產基金（00823）早於一六年下半年見頂回落，至今累積調整逾一成，置富產託（00778）跌幅更達15.7%。

以藍籌領展為例，過去五年，派息回報與十年美國債息的差距大約保持1.4至1.9厘，美債息逼近2.6厘，估計領展今年派息4.4厘，兩者有1.8厘差距，有足夠的安全邊際，若非最終加息幅度大大超出預期，相信距離低位不遠。

資源股值得睇高一線

屬於避險資產的黃金，在美元強勢及加息周期下，也相對不利，黃金無利息收，反而投資者持倉成本，就息口上調增加。近日國際金價拾級向下，上周曾跌穿1,200美元水平，短期有機會向去年低位1,121美元水平發展，對金價表現敏感的金礦股，如紫金礦業（02899）及靈寶黃金（03330）等，短期應先避其鋒。

本周美國加息，幾無懸念，隨住市場對美國進入二輪再膨脹周期的憧憬，經濟增長加快，推動利率回升的息率預期升溫，有利於資源板塊。上游的有色金屬、建材類股份，如江西銅業（00358）、中國鋁業（02600）、馬鞍山鋼鐵（00323）、鞍鋼股份（00347）及洛陽鉬業（03993）等可以睇高一線。

長短期債息差進一步拓闊，有利於銀行改善財資業務收入，避開內地不良貸款周期未見頂，首選是本地銀行恒生銀行（00011）。市場脫離零息年代，長遠也有利於保險業改善投資收益，提升新保單收入來源，可以留意友邦保險（01299）及保誠（02378）。

錢修