美元回順利好新興市場

我們做了一個統計，分別以美匯指數、羅傑斯商品價格指數、紐約期油、現貨金價及銅價做了一個大約十六年的分析。結果顯示，每當美匯上升或下跌，商品價格普遍與美匯出現相反走勢。若以相關系數作對比，美元與紐約期油、現貨金價及銅價均呈相反關係，而美匯與三者的相關系數介乎-0.415至-0.436。

本季加息機會不大

美匯指數已連續升了四年，我們亦發現近年美國經濟均呈現先低後高的情況，即年初的經濟較差，而年尾的經濟較好。若今年亦出現同樣情況的話，美國聯儲局於本季加息的機會不大，直到第二季才考慮於六月份上調利率，因此，美匯有機會於本季出現整固。當美元轉弱的情況下，往往利好商品價格的走勢。由於不少商品是由新興市場出口，故預計有利新興市場經濟可能出現回升。

另一方面，過去每當美元出現回落，資金均由美國流向新興市場。以過去半年經濟的情況看，估計資金較多流向財政及貨幣政策較穩健的新興國家或地區。先從地區層面出發，估計資金較多流向亞洲區，主因區內的政治及財政情況較其他地區穩定。

至於區內國家方面，估計以流入東協、中國及印度為主。至於南韓方面，由於當地政局處於不明朗的情況，估計流入的資金相對較少。至於其他地區方面，估計會流向俄羅斯、巴西及中東地區。俄羅斯及中東較受惠於油價出現反彈，令兩者的經濟情況有改善空間。

資金流入中日兩國

目前市場上，有不少投資工具可以反映商品價格及趨勢，反映未來一段時間市場的情況。過去一星期，據外電統計顯示，較多資金流入日本、中國，而資金流出美國、歐洲地區及南韓的ETF。

另外，美國經濟增長步伐加快，而歐日以至中國的經濟增長今年有機會加快的情況下，預料對商品需求亦有回升的基本因素支持，令新興市場可望受惠。

康宏投資研究部