利福財務壓力增 穆迪研降評級

投地推高債務槓桿

穆迪又將利福國際保證的三批無抵押債券，置於降級觀察之中，三批債券分別由LS Finance（2017）Limited、LS Finance（2022）Limited、LS Finance（2025）Limited發行。該行副總裁兼高級分析師Gloria Tsuen表示，該幅啟德地投資規模大，推高了集團的債務槓桿，蠶食財務緩衝規模，並令未來幾年業務和發展風險上升。她又稱，如果利福國際加大抵押貸款的規模，不但對集團財務彈性有損，也間接令其高級無抵押債券持有人的風險增加。

穆迪解釋，利福國際的啟德項目總成本料達110億至120億元，相對集團截至六月底止的資產總值280億元數目不菲。如遇市況轉差，將大幅削弱支持其「Baa3」發行人評級的財務緩衝。

利福國際一五年的經調整負債與除息稅折舊及攤銷前利潤比率為4.3倍，保留現金流與淨負債比率為36%。可是加入啟德項目後，穆迪估計該兩項指標將分別倒退至5至6倍，以及5至10%。項目建築長達五年，期間集團的成本和債務增，但就沒有相關現金流入，減弱了集團的債務償付能力。

集團六月底止有抵押貸款佔總債務約21%，如一七年一月其5億美元無抵押債券到期，集團將需要逐步提取有抵押債以支付啟德項目的支出，穆迪估計，未來兩年，集團的有抵押貸款佔總債務比率將增至60%。

債券恐降至非投資級

另方面，外電引述三菱日聯金融集團稱，利福國際以73.9億港元購九龍啟德商業地皮，可能令其信用評級承壓，會導致穆迪及惠譽將其公司債券的評級分別由目前的「Baa3」和「BBB-」降至非投資級。開發該商場的成本或將利福國際的槓桿水平推高至原來的三倍。

利福國際昨日股價高開低收，開市微升0.97%，惟隨後卻轉跌，最終收市下跌0.39%至10.26元。同系利福地產（02183）昨輕微高開至3.19元後，上午時段曾掉頭急挫7.64%至2.9元，午後走勢反覆，最終收報3.15元，微升0.32%。