過往，美元跟港股走勢都約有- 0.7一定反比關係，即每次美元偏強，港股都無運行。這個不難理解，貨幣貶值有利該地貨品的銷售，有利資金流入，反之則流出，但最近美元偏強，對股市影響不大，市場解讀為因預期人民幣貶值，內地資金外逃，而香港成為避險天堂。
這個說法係相當合理，當某貨幣被預期將持續貶值，持有該貨幣的投資者必須對沖風險，港元及港元資產自然受惠，所以當美匯指數再突破15年高位100關口時，外逃的情況應該會加劇，但香港是否真的受惠？我抱有很大疑問。
第一，港元跟隨美元升值仍會出現一個老問題──打擊零售業；第二是以賺取非美元計業務的公司，今日恒生指數結構，至少有一半公司都跟內地業務有關；第三當然是靠出口為主的公司，簡而言之，凡是收入以非美元計價的公司或個人，都會因美元升值而受損。
有另一批分析指，人民幣貶值會刺激資金流入香港，如購入香港物業保值，九月份非港人買家交易比過去四個月大增36%，內地傳媒亦指大批內地客買金條再存入保險箱，令銀行保險箱都供不應求，亦有人不停碌卡買保險，再抵押取回現金等，這些活動充分反映香港變成人民幣兌換天堂。
究竟美元升值對香港是好還是壞，我傾向是壞處多點，只因為有短期避險資金流入而令這個壞影響遲一點出現。
以香港住宅物業為例，內地人買樓要支付BSD（買家印花稅），計入其他雜項交易成本超過20%，租金淨回報約2厘，以持貨四年計，扣除機會成本（十年期美國債息約2厘），樓市要平均每年至少升5%，這位內地買家才可打和，又或者未來四年人民幣要多跌兩成以上，先可對沖保本。
如果期間美息抽升，又或物業價值回落一成，計及成本，投資者隨時損失五成資本，風險其實很大。如果只為對沖，應該選擇交易成本較低的投資工具，如香港公用股、黃金或外幣作對沖。
我估計，內地資金來港購買物業難成氣候，香港樓價愈升，買樓對沖風險愈大，當流入資金減少後，港元相對鄰近國家貨幣升值的負面影響就會慢慢浮現，屆時，美元跟港股的反比相關系數又會重上- 0.7。
由任職國際大行到創業揸莊，經歷無數金融巨浪，以識見捕捉趨勢，博高Fund，也要有Fun。
作者：微子