上周五，招商證券（06099）在香港股市上市，當天，該H股以12.12元開高1%，但很快股價就回到了12元的發行價附近盤整，並最終以12元結束上市首日的交易。與A股新股上市首日的暴炒相比，招證H股上市首日的表現堪稱低迷。
作為新股上市首日的表現就是如此不振，甚至不如很多老股，這不能不令人失望。畢竟在內地券商中，招商證券是一家處於發展中的券商。而且目前港股總體表現強勁，正處在一輪上升行情之中，並且招證H股的發行價較A股有四成的折價。
實際上，目前招商證券A股（600999.SH）的動態市盈率也只有約20倍，在A股市場並不算高，但就是在這種背景下，招證H股的上市表現如此不佳，這不能不說是一種尷尬。
眾所周知，今年A股市場總體上乏善可陳。截至九月三十日，滬綜指收於3,004點，較上年末的3,539點下跌了15.1%。而較一月末的低點2,638點，也只是上漲了13.89%。
但港股在二月十二日18,278點見底後，明顯走出了上升趨勢，按上周五的收盤指數23,851點計算，較上年末的21,914點上漲了8.84%；而較今年的低點更是上漲了30.49%。為此，港股甚至有迎來牛市的說法，A股市場的投資者甚至都希望港股能夠帶領A股市場走強。
A股投資者的這種願望是美好的，但從招證H股上市的表現來看，投資者不能不看到目前A股市場的尷尬境地。雖然從指數上來說，A股指數的上漲遠遠落後於港股，但從個股股價來說，A股的股價遠遠高於港股，也就是說，A股估值遠遠凌駕於港股之上。如招證H股上市首日的股價只有12元，而昨日招證A股股價卻達到17.29元人民幣，H股較A股折讓近四成。
在這種情況下，港股又如何能帶領A股上漲？以招證為例，H股要帶領A股上漲，至少要等到招證H股上漲到了這四成折價之後，也就是說，按目前的估值而論，目前的港股遠遠不能帶領A股上漲。
這就是目前A股市場的尷尬之處：一方面行情的表現低迷，另一方面，A股的估值又遠超港股。以恒生AH股溢價指數為例，該指數昨日仍然達到120.47點，這意味着同時在A股、H股上市的上市公司，A股價格仍然整體高於H股20.47%。而這種公司多以藍籌股為主。這就更別說是估值高高在上的A股創業板、中小板中的中小盤股了。
因此，面對A股這種尷尬局面，期盼港股帶領A股全面上漲是不現實的。A股最大的可能還是以時間換空間。通過較長時間的調整，一方面是消化上檔套牢盤的解套壓力，另一方面是等待企業效益的好轉，或者通過結構性調整，將部分估值偏高的個股股價調整下去。因此，對於目前A股的盤整行情，投資者要有論持久戰的準備。
獨立財經評論員 皮海洲