名家筆陣：負利率或適得其反

聯儲局持續實施緊縮貨幣政策，而多間央行則維持極為寬鬆的政策，部分央行甚至推負利率政策。我認為當下是檢驗實施非常規貨幣政策效果的時機，特別是負利率政策的效果。

聯儲局決策者最近表示，對於美國而言，目前實施負利率政策並不具建設性，而事實上，市場人士預期今年加息，導致市場持續擔憂日、歐央行及其他國家央行實施負利率政策。

銀行邊際利潤縮水

我們現時所處的低利率環境受到嚴重詬病，認為許多想把錢存進銀行賺取利息的人因此夢碎，存錢入銀行反而需付出代價，更需計入通脹因素。

他們不但不能收息，存錢入銀行反而需支付手續費！現時，上述國家的私人銀行為儲備金向央行支付成本，而購買政府債券的投資者則必須為了借錢給政府的特權而向政府付款。

認為負利率政策並未發揮原本期待的正面作用的人不止我一個，負利率令銀行的邊際利潤持續縮水，銀行不願積極放貸。許多原先存錢入銀行的人如今把現金放在保險箱，令無處投資的人在財務上處弱勢。

加劇經濟增長放緩

假如其他央行將在其他主要市場中有所反應，那麼聯儲局加息的時機還有待觀察。就這些利率分歧對全球經濟的影響而言，假如其他央行堅持其貨幣寬鬆政策，甚至有可能加大實施力度，則這些舉措可能會抵銷聯儲局實施緊縮政策帶來的影響。市場似乎已經消化了聯儲局今年實施緊縮政策的預期，而且我認為，小幅加息將不太可能對市場產生顯著影響。

然而，假如美國加息步伐加快（1厘或以上），我認為對全球市場的影響可能會更大，並引發全球其他央行實施應對措施。

換言之，央行現行的負利率政策似乎並未如期奏效，因此各央行可能將實施戲稱為「直升機撒錢」措施（即繞開不願配合的銀行，直接往消費者口袋撒錢，鼓勵人們消費）。在前景不明朗和刺激措施不走常規路線的情況下，市場信心減弱，領先的企業愈來愈不願向前發展和進行投資。事實上，各央行會延長或加劇經濟增長放緩，與其初衷背道而馳。

短期來看，追逐高收益導致更多資金持續流入收益率較高的新興市場股票和債券，從而令上述市場近期表現出色。然而，我們必須留意央行實施非常規政策帶來的宏觀環境變化，因為這些政策可能會對許多投資者產生始料未及的後果。

麥樸思　

被譽為「新興市場之父」的鄧普頓資產管理新興國家投資團隊執行主席麥樸思（Mark Mobius），是投資新興市場的先鋒。他在八七年加入鄧普頓，九一年已為公司推出新興市場基金，至今麥樸思及其團隊已管理全球超越500億美元（約3,900億港元）的基金規模，基金表現優秀。