美股的牛皮式創新高，似乎仍無阻恒指再創踏入一六年以來新高，上周五恒指最高見過22,816點，收市則報22,766點。上周五晚美股三大指數收市則兩跌一升，有領先指標性的納指微升0.09%，道指和標指則分別微跌0.2%和0.08%。
跌市的藉口，是甚受市場關注的美國零售消費數據表現令人失望，七月份錄得零增長，打擊市場對美國第三季經濟增長加速的信心。但假若大家和我有相同理念，認為量寬後至今推動全球主要股市，最有力因素仍然是資金量的話，中線來說這不但不是負面消息，其實應該把此視為好消息。
因為如此數據，意味着美國聯儲局今年加息的機會進一步下降，周五聯邦基金利率期貨顯示，九月美國加息機會率，由上月二十七日時的28%進一步減至16%。
正如近期自己文章不斷提及，央行的超寛鬆貨幣政策，尤其是不斷加大規模買債和實行負利率，已對以債市為主導的環球投資市場，產生了巨大力度的擠壓效應（Crowding Out Effect），並產生了大量的所謂「債券難民」（Bond Refugees）。當然，這種難民的問題不是太窮，反而是太有錢，而被迫四處流亡尋求穩定回報。他們可以是日本保險資金，也可以是歐洲和英國富豪，又或較小規模的央行。
其實他們要求並不高，可能只要有以其基礎貨幣計，大概3%左右的年回報已經心滿意足。但在我們活在的當下，這可能已慢慢變成奢望，令到他們不得不加大風險，進入陌生領域投資。這包括人民幣債在內的新興市場債，全球穩定貨幣區內股市的高息股等等。
有論者認為，現階段還想追入港股的投資者，可考慮備受壞帳陰影和表外負債困擾的內銀股。從債券難民的角度去看，內銀確實亦有一定吸引力，尤其是其在香港掛牌的四大國有銀行H股。
興業金融證券董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）