名家筆陣：監管機構的責任

嚴打淡友 扭曲規則

「融券」和「股指期貨」都是作為平衡市場、好友與淡友間的買賣機制或工具，「做多」或「做空」都是機制內正常活動，既然引入，便不宜隨便對兩者任何一方的交易作干預，否則除違背把它們引進市場的原來意義，也違背自由市場操作原則。

中證監前主席李劍閣在今年的博鰲亞洲論壇上的另一番說話，明顯針對規管單位上述前後矛盾的處理方式，他稱：「去年處理股市危機時，我們當時特別想保留一些順周期危機，想把產生負反饋的東西停掉，衍生產品對空機制本來可對沖波動，結果那時怕股市掉得厲害，把做空東西砍掉，本來做空是一個平衡力量，包括融券也是一個平衡力量，結果只准融資，不准融券，只准買，不准賣，只准實盤，不准期貨，結果變成單方向，改變原本規則。」

只升不跌 危機更大

李劍閣的「順周期的危機」應指當時如狂牛般上升、但危機處處的股市，「產生負反饋的東西」便是他所說的「衍生產品」與「融券」等會壓抑股市升勢，卻可令市場「對沖波動」和取得「平衡」的產品與制度。內地股市去年癲升，早已埋伏危機。

惟一些規管單位官員發表推波助瀾的言論，加上股民誤信那是國家推動的牛市，當市場遽爾逆轉，股價崩跌，不但股民錯愕，就連規管單位反應，也令人感覺他們認為股市應「順周期」上升，不應下跌，故極想保持股市升勢，繼而作出干預。大家根本忘記股市處高位已是危機四伏，急跌是理所當然的事。

規管單位只願見股市順周期上升，不願見它下跌，論壇上其他講者對此同樣批評，認為「總是覺得牛市好，熊市不好」的思維，對於股市功能於哲理上出現偏差的結果，必須反思。

確保公平公正公開

規管單位去年是否果真因此入市干預，個人不敢妄下判語，惟市場規管者的責任，最重要還是必須確保有一個公平，公正和公開的投資環境，市場的好與淡是自然調節使然，並非規管單位分內必須保證的事。

（從港股市場A股化說到內地股市之十七）

免責聲明：本文只屬作者個人意見，並不代表作者所屬任何機構之立場。

許照中　

六福金融主席兼行政總裁，從事證券業40餘年，曾任港交所上市委員會及政府委任獨立非執行董事等職務，現時亦是多家於港交所上市的公司之獨立非執行董事。

作者：許照中