油價下跌對航空股一定有利？其實不一定，以國泰航空（00293）為例，油價偏低意味着燃油附加費也告減少，對收益及收益率造成不利影響。
在客運方面，集團上年度可運載量增加5.9%，運載率上升2.4個百分點至85.7%，但由於燃油附加費大幅下調，再加上市場競爭激烈、不利的匯率變動及在香港轉機的乘客比例提高等不利因素，令客運收益減少3.5%，收益率下跌11.4%。
貨運方面，可載貨量增加5.4%，但運載率下跌0.1個百分點至64.2%，加上燃油附加費下調及上述其他不利因素，令貨運收益減少9%，收益率下跌達13.2%。
集團上年度平均油價下調40.3%，但其燃油成本總額（未計燃油對沖的影響）僅下降37.8%，因耗油量增加了4.3%。燃油仍為集團最大經營成本，佔其一五年度營業成本的34%（一四年度為39.2%）。
由於燃油成本對整體經營成本舉足輕重，所以集團通過燃油對沖以鎖定燃油成本，但去年油價跌跌不休，導致集團在燃油對沖方面錄得84.74億元虧損，比一四年度的9.11億元大幅增加。
若計及對沖虧損後，集團一五年度燃油成本較一四年減少18.2%，削弱了油價下降的利好影響。
輝立証券董事 黃瑋傑（作者為註冊持牌人士）